报告投资评级 - 山推股份投资评级为买入 - A维持评级12个月目标价11.2元 [4] 报告核心观点 - 山推股份拟以18.41亿元现金收购山重建机100%股权山重建机将成为山推股份全资子公司实现集团内部挖机业务板块对山推股份的资产注入 [1] - 山重建机系国内老牌挖机企业有望与山推股份形成良好业务协同山推股份有望有效融合山重建机资源储备结合自身工程机械行业领先地位实现价值链延伸山推股份核心产品与山重建机核心产品互为补充有望形成一体化解决方案增强综合竞争力 [2] - 山重建机利润弹性释放明显未来盈利能力有望进一步优化业绩承诺体现对山推股份及其股东利益保护重视程度以及山重建机对自身盈利能力提升坚定信心 [3] - 山东重工集团承诺解决同业竞争问题未来存在进一步资产重组可能性 [6] - 暂不考虑资产注入对业绩贡献预计山推股份2024 - 2026年收入净利润增速给出买入 - A投资评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 山推股份收购事件 - 山推股份拟18.41亿元收购山重建机100%股权山重建机为控股股东旗下全资子公司主要负责挖掘机业务交易完成后山重建机将成为山推股份全资子公司实现挖机业务资产注入 [1] 山重建机情况 - 山重建机1999年成立是集研发生产销售于一体的专业液压挖机制造商拥有两个生产基地年产能达2万台产品序列涵盖1.2吨 - 125吨部分技术处于行业领先水平2024年1 - 9月市场占有率为4.03%对应销量约5900台 [2] - 2023 - 2024年1 - 9月山重建机营业总收入分别为24.09亿元24.26亿元归母净利润分别为0.43亿元0.75亿元2024年前三季度收入与利润表现超2023年全年业绩承诺2024 - 2026年归母净利润不低于0.86亿元1.26亿元1.67亿元对应增速分别为99.4%46%33%对应净利率分别为3.2%4.1%4.9% [3] 山推股份与山重建机协同效应 - 交易前山推股份负责山重建机部分销售业务交易完成后山推股份有望融合山重建机资源储备实现价值链延伸山推股份推土机装载机与山重建机挖机互为补充有望形成一体化解决方案增强综合竞争力 [2] 同业竞争问题 - 山推股份收购山重建机后挖机业务将与雷沃工程机械潍柴青岛形成同业竞争山东重工集团承诺5年内解决同业竞争在问题解决前以山推股份挖机业务利益为优先 [6] 山推股份财务预测 - 预计山推股份2024 - 2026年收入分别为134.4亿元158.1亿元182亿元增速分别为27.5%17.7%15.1%净利润分别为9.5亿元12.1亿元14.3亿元增速分别为24.6%26.5%18.7%对应PE分别为14.5X11.5X9.7X [7]