报告公司投资评级 - 给予兴业证券“买入”评级[3] 报告的核心观点 - 兴业证券2024年前三季度营收88.11亿元同比 -0.5% 归母净利润13.20亿元同比 -16.5% Q3单季度归母净利润3.78亿元扭亏为盈2024Q3总资产2777亿元同比下降4.5% 加权平均ROE2.64%较去年同期增加4.16pct 剔除客户资金的杠杆倍数提升至3.62同比增加0.14[1] - 在“努力提振资本市场”政策导向下资本市场有望迎来发展新契机权益市场有望回暖复苏兴业证券有望凭借综合服务及协同能力、资管能力持续受益预计2024 - 2025年实现归母净利润23.5亿元、29.8亿元考虑2019年以来估值中枢在1.3xPB给予2025年1.2XPB估值每股合理价值为8.25元[1][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年前三季度营收88.11亿元同比 -0.5% 归母净利润13.20亿元同比 -16.5% Q3单季度归母净利润3.78亿元扭亏为盈2024Q3总资产2777亿元同比下降4.5% 加权平均ROE2.64%较去年同期增加4.16pct 剔除客户资金的杠杆倍数提升至3.62同比增加0.14[1] - 2022 - 2026年营业收入分别为106.60亿元、106.27亿元、113.78亿元、134.40亿元、136.87亿元增长率分别为 -43.8%、 -0.3%、7.1%、18.1%、1.8% 归母净利润分别为26.37亿元、19.64亿元、23.45亿元、29.81亿元、30.74亿元增长率分别为 -44.4%、 -25.5%、19.4%、27.2%、3.1%[2] 业务情况 - 投资业务回暖投行、经纪受市场下行影响下滑重资产业务方面前三季度投资净收益(含公允)22.22亿元同比增长165% Q3单季度投资净收益10.33亿元Q3交易性金融资产较年初下滑1% Q3利息净收入2.84亿元同比 -34% 前三季度8.79亿元同比下降38.5% 9月底市场两融余额14401亿元同比 -9.5% 轻资产业务方面Q3全市场日均交易额同比 -16% Q3单季度经纪业务净收入3.87亿元同比 -28% Q3资管单季度净收入0.4亿元与去年同期持平联营兴全基金/南方基金Q3非货规模分别为2792/6959亿元同比 -1.5%/+29.0% 投行业务单季度净收入1.79亿元同比 -7% 前三季度投行业务净收入4.42亿元同比 -43.19% 据wind发行日数据23Q3全市场股权融资额587亿元同比 -82% 公司股权承销2.33亿元同比 -84%[1] 盈利预测与估值 - 在“努力提振资本市场”政策导向下资本市场有望迎来发展新契机权益市场有望回暖复苏兴业证券有望凭借综合服务及协同能力、资管能力持续受益预计2024 - 2025年实现归母净利润23.5亿元、29.8亿元考虑2019年以来估值中枢在1.3xPB给予2025年1.2XPB估值每股合理价值为8.25元[1][5] - 预计市场交易活跃度回升、假设市场日均成交额2024 - 2025年分别同比+5%、+10% 市场两融余额持续回升自营业务显著回暖贡献盈利增量假设沪深300收益率2024 - 2025年分别+15%、+20% 投行业务受逆周期调节影响持续控制上市节奏假设A股股权承销额2024 - 2025年分别同比 -50%、+12%[5] - 2022 - 2026年佣金手续费收入分别为7137、6150、5048、5048、5714 经纪业务收入分别为2756、2253、2175、2175、2508 投行业务收入分别为855、1044、574、718、804 资管业务收入分别为3073、2569、2300、2489、2773 投资收益(含公允)分别为514、660、2969、4999、4275 利息净收入分别为1924、1821、1676、1676、1932 营业收入及其他收益分别为10660、10627、11378、13440、13687 归属母公司净利润分别为2637、1964、2345、2981、3074[7] 同业估值对比 - 与东方证券、方正证券、中泰证券、东吴证券、财通证券、浙商证券等同业相比在股价、总市值、BPS、归母净利润、ROE、PB等指标上各有差异[8]