报告公司投资评级 - 买入评级 板块评级强于大市[1] 报告的核心观点 - 山推股份拟收购山重建机100%股权 交易价格18.41亿元 山重建机业绩有望稳步提升 纯现金收购增厚上市公司EPS 集团对山重建机未来三年业绩做出承诺并提供担保 后续资源整合有望提速 维持买入评级[3] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 山推股份发行股数1500.33百万 流通股1308.00百万 总市值13818.02百万 3个月日均交易额252.31百万 主要股东为山东重工集团有限公司 持股24.29%[2] 山重建机情况 - 山重建机成立于1999年 是集研发、生产、销售于一体的专业液压挖掘机制造商 产品谱系齐全 覆盖1.2吨 - 125吨各型号序列 有临沂、济宁两个生产基地 具备2万台挖掘机的生产能力 2024年1 - 9月国内市占率约为4.03%[3][6] - 2023年12月分立为山重建机和山重工程 并将部分债务分立至山重工程 截至9月30日 资产总额30.25亿元 净资产7.39亿元 2024年1 - 9月份实现营业收入24.3亿元 归母净利润0.75亿元[3][9] 收购影响 - 纯现金收购山重建机 不存在股权稀释 2024年1 - 9月份山推股份EPS将由0.45元/股提升至0.48元/股 工程机械主机业务板块经营规模扩大 有助于拓展收入来源 分散经营风险 打造第二成长曲线[3][18] 业绩承诺与集团支持 - 山重工程对山重建机交割完成后2024 - 2026年的扣非归母净利润承诺分别不低于0.86亿元、1.26亿元及1.67亿元 累计不低于3.80亿元 若未达目标或减值 将进行现金补偿或回购股权 重工集团提供担保和资金支持[3][11] 同业竞争情况 - 本次收购后山推股份与雷沃工程机械、潍柴青岛在挖掘机业务存在同业竞争 重工集团承诺5年内解决 之前对装载机业务同业竞争承诺在2026年1月26日之前解决[3][21] 财务预测 - 不考虑资产注入影响 预计山推股份2024 - 2026年营业收入为137.12/160.90/181.32亿元 归母净利润9.80/12.88/14.68亿元 EPS为0.65/0.86/0.98元 对应PE为14.1/10.7/9.4倍[3]