报告公司投资评级 - 嘉和美康投资评级为买入首次评级[3] 报告的核心观点 - 嘉和美康在电子病历领域领先，产品竞争力不断加强，虽2024年前三季度业绩由盈转亏，但产品创新不断，有望长期受益[3][8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年前三季度，嘉和美康实现营业收入4.76亿元，同比减少11.52%；归母净利润-0.41亿元，去年同期盈利0.18亿元；扣非后归母净利润-0.44亿元，去年同期盈利0.12亿元2024年Q3单季，公司实现营业收入1.75亿元，同比减少28.68%；归母净利润-0.14亿元，去年同期盈利0.41亿元；扣非后归母净利润-0.13亿元，去年同期盈利0.40亿元[3] - 2024年前三季度，嘉和美康毛利率为47.29%，同比下降2.48pct；销售费用、管理费用以及研发费用分别为0.71亿元、0.67亿元和1.17亿元；去年同期分别为0.79亿元、0.74亿元、1.27亿元；销售、管理、研发费用率分别为14.97%、14.09%、24.51%、同比分别提升0.35/0.23/0.84pct2024年Q3单季，公司销售费用、管理费用以及研发费用分别为0.22亿元、0.18亿元和0.40亿元；去年同期分别为0.27亿元、0.23亿元、0.32亿元；销售、管理、研发费用率分别为12.54%/10.45%/23.07%，同比提升1.43/1.27/9.92pct[3] 业务发展 - 嘉和美康截至2024H拥有主要核心技术共30项，其中应用于医疗临床板块、运营管理板块、大数据利用板块、生命科学等主要产品板块的核心技术25项，用于各类应用软件研发的支持性核心技术5项[1][3] - 嘉和美康开展大模型与电子病历的深度融合应用探索，在病历自动生成、疾病诊断预测、诊疗方案推荐和智能随访方面取得了良好的进展，在电子病历技术方面持续保有领先优势[2] - 嘉和美康在医疗临床业务领域推出医疗临床“AI助手”产品，在北京协和医院、北医三院成功落地验证，辅助医院分别通过电子病历六级、七级评审；区域智慧管理方面取得重大突破，首次验证跨医疗机构电子病历信息利用对病历质控产品要求，并助力北医三院成为近五年唯一通过电子病历七级评审的高级别综合性医院[8] - 嘉和美康于2013至2023年十年中，在电子病历行业取得市占率第一名，为电子病历行业较为领先的企业客户数量方面，截至2024H，公司拥有超过1700家医院客户，650家为三甲医院，超过25%全国三甲医院为公司客户，行业内较高的客户粘性和行业知名度有望进一步巩固公司品牌竞争力，获取客户订单[8] 盈利预测 - 预计嘉和美康2024 - 2026年摊薄后EPS分别为0.53元、0.84元和1.13元，对应的动态市盈率分别为57.27倍、36.25倍和26.92倍[9] - 嘉和美康2021 - 2026年销售收入（百万元）分别为642.16、636.23、693.30、790.36、980.05、1,215.26；成本（百万元）分别为312.75、282.28、332.93、379.37、475.32、601.56；销售收入增长率分别为 - 0.92%、8.97%、14.00%、24.00%、24.00%；毛利率分别为51.30%、55.63%、51.98%、52.00%、51.50%、50.50%[11]