公司投资评级 - 诺诚健华港股维持"买入"评级，上调港股目标价至9.2港元；A股目标价上调至14.5元人民币，但下调A股评级至"持有" [2] 报告的核心观点 - 诺诚健华的奥布替尼销售表现略超预期，全年销售指引上调至45%同比增速 [2][3] - 3Q24净亏损大幅缩窄，显著好于预期，主要受益于研发费用和美元汇兑收益好于预期 [2] - 得益于奥布替尼的强劲增速，管理层将全年奥布替尼销售指引上调至≥45%同比增速 [3] - 两款TYK2抑制剂自免适应症如期推进，ICP-248有望于1H25迎来多项数据读出 [4] - 基于更新的财务状况，调整2024E/2025E/2026E归母净亏损预测，主要由于略微上调收入预测及毛利率预测 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 诺诚健华港股目标价9.2港元，潜在升幅+23%；A股目标价14.5元人民币，潜在升幅+1% [1] - 52周股价区间：港股4.0-7.9港元，A股7.2-15.2元人民币 [1] - 总市值：港股15,304百万港元，A股14,235百万人民币 [1] - 近3月日均成交额：港股38百万港元，A股74百万人民币 [1] 财务表现 - 3Q24收入2.78亿元，同比增长74%，环比增长9.5%；奥布替尼销售收入2.76亿元，同比增长75.5%，环比增长9.1% [2] - 3Q24归母净亏损1,357万元，同比减少87.5%，环比减少88.6% [2] - 9M24总收入6.98亿元，同比增长29.8%；奥布替尼产品收入6.93亿元，同比增长45%；毛利率86% [2] - 9M24归母净亏损2.75亿元，同比减少53.7% [2] 产品与研发进展 - 奥布替尼销售增长强劲，主要受益于独家适应症MZL加入医保加速入院放量、CLL及MCL等适应症DOT的延长、及商业化队伍特药销售能力效率的提升 [3] - MZL适应症收入贡献接近30%，预计明年MZL收入仍将维持强劲增长 [3] - 国内ITP适应症有望于2025年完成临床试验并提交上市申请；海外开发方面，FDA已同意公司开展PPMS海外三期临床 [3] - ICP-332已启动特应性皮炎中国三期临床试验，白癜风中国2/3期试验IND已获得CDE受理，美国1期试验已完成 [4] - ICP-488正在筹备银屑病中国3期试验，预计于2025年初正式启动 [4] - ICP-248有望于1H25迎来多项数据读出，包括2L NHL一期数据读出，奥布替尼+ICP-248用于1L CLL/SLL二期数据读出，澳大利亚和中国R/R AML一期爬坡数据读出 [4] 目标价与评级调整 - 基于DCF模型（WACC：10%，永续增长率：3%），上调港股目标价至9.2港元，维持"买入"评级；上调A股目标价至14.5元人民币，下调A股评级至"持有" [6] - 乐观情景下，目标价11.0港元，概率30%；悲观情景下，目标价6.5港元，概率20% [14] - 乐观情景下，目标价17.5元人民币，概率30%；悲观情景下，目标价10.0元人民币，概率20% [17][18]