报告投资评级 - 维持“买入”评级[3][5] 报告核心观点 - 24年前三季度公司收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为78.32/1.68/1.49亿元（同比-5.10%/-27.36%/-15.24%）24Q3公司收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为18.89/0.13/0.12亿元（同比-20.84%/-84.17%/-64.64%），白酒需求总体偏弱使收入端承压[1] - 24Q3公司毛利率8.50%（同比-1.93pcts）、销售费用率5.54%（同比-0.96pcts）、管理费用率1.83%（同比+0.03pcts）、归母净利率0.67%（同比-2.68pcts），Q3公司归母净利率降幅相对较大主要系24Q3收到政府补贴减少影响，实际24Q3公司扣非归母净利率为0.63%（同比-0.78pcts），24Q3末公司预付款余额14.68亿元（同比-7.78%）[2] - 10月中旬公司发布人事调整公告，新增吴其融先生为公司非独立董事，并聘任杨武勇先生为公司总经理，杨武勇先生丰富的从业经验有望护航公司行稳致远[2] - 考虑白酒消费弱复苏背景，下调盈利预测，预计24 - 26年公司收入分别为92.93/97.61/106.92亿元（前值为109.84/121.51/134.35亿元），归母净利润分别为1.78/2.19/2.54亿元（前值为2.55/3.07/3.56亿元），对应PE分别为45.9/37.2/32.1X，政策催化下后续白酒需求有望复苏，公司经营有望受益需求复苏迎来拐点[3] 财务数据相关 - 2022 - 2026年营业收入（百万元）分别为8,708.39、10,121.03、9,292.63、9,761.00、10,691.84，增长率分别为16.73%、16.22%、-8.18%、5.04%、9.54%，归属母公司净利润（百万元）分别为366.33、235.27、177.66、219.06、253.84，增长率分别为-45.77%、-35.78%、-24.49%、23.30%、15.87%，EPS（元/股）分别为0.88、0.56、0.43、0.53、0.61，市盈率（P/E）分别为22.25、34.65、45.89、37.22、32.12等[4] - 2022 - 2026年资产负债表和利润表各项数据，如2022 - 2026年货币资金（百万元）分别为1,178.38、1,093.19、990.45、780.88、855.35，应收票据及应收账款（百万元）分别为297.34、208.18、255.96、231.57、302.45等[7] - 2022 - 2026年现金流量表各项数据，如2022 - 2026年净利润（百万元）分别为373.52、241.87、177.66、219.06、253.84，折旧摊销（百万元）分别为23.72、30.36、17.44、17.44、16.24等，以及偿债能力、营运能力、每股指标（元）、估值比率等相关数据[8]