报告投资评级 - 投资评级为买入丨首次[4] 报告核心观点 - 宏达股份曾坐拥亚洲最大铅锌矿，在中国快速工业化阶段于资源板块表现出色，但2016年后发展历经波折，原核心资产金鼎锌业股权被判无效，参股公司四川信托破产重组，公司经营艰难，2024年被四川省万亿国资蜀道集团重整控股。未来，受益于蜀道集团资源加持及业务协同，且拥有超700万吨级多龙铜矿30%股权的宏达股份可能实现华丽转身[1][4][14] 根据相关目录分别进行总结 引言：宏达股份，可否华丽转身 - 宏达股份曾经辉煌，在资源板块领先，后经历诸多挫折，被蜀道集团重整控股，未来有望借助蜀道集团的力量实现转变[1][4][14] 几经波折，宏达股份发展陷入低谷 - 宏达股份原主要从事有色金属锌和磷化工业务，金鼎锌业曾是盈利主体。但2018年金鼎锌业股权被判无效，2020年四川信托破产，2023年控股股东破产重整，公司发展陷入低谷，依靠磷化工和锌冶炼业务勉强维持[4] 蜀道集团入主重整，宏达质地脱胎换骨 - 蜀道集团是大型国企，2023年资产总额超1.34万亿元。2024年参与宏达实业破产重整成为宏达股份控股股东，推动宏达股份与四川信托切割，拟认购定向增发股份提升持股比例至43.38%，帮助宏达募资偿债和补充流动资金，使宏达股份质地改善，发展重回正轨[5] 蜀道集团业务协同，多龙铜矿开发推进 - 蜀道集团入主后宏达股份有两大看点：一是蜀道集团资源 - 产业赋能，形成业务协同效应；二是推进多龙铜矿开发落地。多龙铜矿是巨型铜矿，蜀道集团控股后有望加快开发，若开发完成将极大改善宏达股份盈利能力[5][6] 业务协同，蜀道赋能打开想象空间 - 蜀道集团入主后，宏达股份可与蜀道集团实现业务协同。由于宏达当前磷化工和锌冶炼业务盈利弱势且波动明显，蜀道集团在磷矿和有色资源方面布局可保障宏达磷化工业务资源供应，提升产业能级，丰富产品结构。宏达作为蜀道旗下上市平台，有望承担相关资产整合任务，打开远期想象空间[40] 多龙铜矿，宏达资源端的核心看点 - 铜需求增长且供给受约束，铜价中枢震荡上行。多龙矿业是宏达参股公司，其核心资产多龙铜矿等探矿权已探获铜金属量700多万吨。多龙铜矿开发需要大量资金，原控股股东推进缓慢，蜀道集团控股后有望加速开发。通过对比同地区铜矿，推测多龙铜矿年最大产能约24 - 27万吨，总投资超300亿元，均衡价格下年净利润约65 - 73亿元，开发多龙铜矿对宏达股份意义重大，也有助于保障我国铜矿资源供应[47][55][59]