报告投资评级 - 维持“买入”评级[7] 报告核心观点 - 千禾味业2024Q1 - 3营业总收入22.88亿元（同比 - 1.85%）归母净利润3.52亿元（同比 - 9.19%）扣非净利润3.47亿元（同比 - 10.25%）单看2024Q3营业总收入6.99亿元（同比 - 12.63%）归母净利润1.01亿元（同比 - 22.58%）扣非净利润1亿元（同比 - 23.04%）[1][3] - 高基数叠加产品、渠道调整收入降幅扩大分产品和区域看营收有不同表现且经销商数量环比减少136家（现存3424家）预计后续仍会动态调整[3] - 竞争加剧叠加主动调整收入下滑被动抬升费用率拖累盈利能力2024Q1 - 3和2024Q3各项费用率有不同程度变动[4] - 作为深度绑定健康定位的品牌顺应调味品健康化升级趋势随着产品、渠道调整接近尾声有望重回增长轨道且长期看一系列调整旨在重塑品牌定位进而提振长期盈利水平公司面对经营困局能及时调整团队执行力强全国化渗透仍有较大增长空间有望提升行业份额及市场地位预计2024/2025年实现归母净利润5.12/5.96亿元对应EPS分别为0.50/0.58元对应PE估值分别为27/24倍[5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024Q1 - 3营业总收入、归母净利润、扣非净利润同比下降不同幅度单季度2024Q3各项数据同比下降幅度更大[1][3] - 分产品看2024Q1 - 3营收酱油、食醋、其他调味品有不同同比变化单2024Q3也有不同同比变化分区域看营收东部、南部、中部、北部、西部有不同同比变化单2024Q3也有不同同比变化[3] - 2024Q1 - 3和2024Q3归母净利率、毛利率、期间费用率及其细项有不同程度变动[4] - 给出2023 - 2026年的财务报表及预测指标包括营业总收入、营业成本、毛利等多项指标[10] 公司发展方面 - 经历渠道连续扩张后开启经销商优化调整且预计后续会动态调整以保持经销商队伍战斗力、适配性[3] - 作为深度绑定健康定位的品牌顺应调味品健康化升级趋势产品、渠道调整接近尾声有望重回增长轨道且调整目的在于重塑品牌定位提振长期盈利水平公司有应对经营困局及时调整的能力全国化渗透有增长空间有望提升行业份额及市场地位[5]