报告公司投资评级 - 中国中免评级为买入（维持）[1][3] 报告的核心观点 - 消费需求承压导致公司收入利润下滑当前仍是交易预期[2] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 - 2022 - 2026年营业收入（百万元）分别为54,433、67,540、56,475、68,290、79,790增长率yoy%分别为-20%、24%、-16%、21%、17%[1] - 2022 - 2026年归母净利润（百万元）分别为5,030、6,714、5,146、6,280、7,617增长率yoy%分别为-48%、33%、-23%、22%、21%[1] - 2022 - 2026年每股收益（元）分别为2.43、3.25、2.49、3.04、3.68[1] - 2022 - 2026年每股现金流量分别为-1.65、7.31、3.69、2.28、4.61[1] - 2022 - 2026年净资产收益率分别为9%、11%、8%、9%、10%[1] - 2022 - 2026年P/E分别为31.2、23.4、30.5、25.0、20.6[1] - 2022 - 2026年P/B分别为3.2、2.9、2.7、2.5、2.2[1] 财务数据 - 24Q1 - Q3实现收入430.21亿元同比降15.38%实现归母净利润39.19亿元同比降24.72%其中Q3收入117.56亿元同比降21.52%实现归母净利润6.36亿元同比降52.53%[3] - 根据海口海关数据24年7 - 9月离岛免税销售额/购物人次/客单价分别为55.49亿元/110万人/5023元yoy - 35.6%/-27.2%/-11.6%[3] - 24Q3单季度综合毛利率32.0%环比24Q2降1.9pct同比23Q3降2.5pct[3] - 24Q3销售费用率18.4%同比增0.6pct管理费用率4.0%同比增0.4pct[3] - 24Q3期末存货186.9亿元环比24Q2期末降3.3亿元[3] 公司项目 - 青岛胶东临空经济示范区管委会与中国中免举行战略合作协议签约仪式中免将在青岛临空经济区建设免税城打造免税商业高端酒店文旅等业态融合的区域核心项目项目有望为中免贡献远期eps[3]