报告公司投资评级 - 首次覆盖并给予“买入”评级[3][6] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是航天九院旗下核心上市平台，在航天电子信息业务领域处于优势地位，主要业务为航天电子信息、无人系统装备等产品的研发、生产与销售，拥有完整的技术创新组织体系，航天军用产品是盈利主要来源且近三年营收占比在70%以上，无人系统装备产品处于快速成长期营收和利润贡献占比逐年增长[3] - 星箭需求加速带动航天产品快速增长，公司惯性导航业务、激光通信终端产品、测控通信业务三大细分领域支撑业绩基石，各业务在航天领域卡位优势显著且市场需求大，增长确定性较强[3] - 无人系统受益信息化智能化需求释放，公司依托航天九院无人体系中心提前布局，旗下航天飞鸿无人机业务和“飞腾”系列巡飞弹业务发展良好，第二增长曲线迎来高速增长[3] - 预计报告研究的具体公司2024 - 2026E年归母净利润分别为6.2、7.5、9.3亿元，对应当前股价2024 - 2026E年PE分别为56/46/37倍，与可比公司对比2024年PE估值低于行业均值，考虑到航天军用产品需求稳步提升叠加第二增长曲线快速成长，公司未来业绩有望保持快速增长[3][6] 根据相关目录分别进行总结 1. 航天电子行业旗舰平台，多业务驱动稳健增长 - 报告研究的具体公司经过多次资本运作，前身为武汉电缆（集团）股份有限公司，历经多次股权变更和资产置换收购等，2016年基本实现了航天时代企业类资产的整体上市，2024年转让航天电工集团有限公司部分股权，目前是航天九院旗下核心上市公司实控人为中国航天科技集团有限公司[16] - 公司董事及高管履历丰富注重人才队伍建设，2023年研发投入为10.75亿元研发人员占比7.04%，在多个领域突破关键技术并研制出相关系统[19] - 公司主要业务为航天电子信息、无人系统装备产品的研发、生产与销售，航天电子信息产品在相关行业领域内保持国内领先水平配套比例较高，无人系统装备产品应用于国防和国民经济领域，电线电缆业务包括民用和军用产品，航天军用产品是营收和利润主要来源近三年占比高且利润贡献大，无人系统装备产品处于快速成长期占比逐年增长，公司近五年营收稳步增长，归母净利润受子公司影响2023年同比下降但按剔除口径计算有增长，研发投入持续加大盈利能力较稳定，定增募投将扩大产品布局提升竞争力[20][21][22][25][27] 2. 航天产品：星箭需求加速带动快速增长，为业绩基石 - 惯性导航应用场景广泛，陀螺仪和加速度计是其核心器件，惯性导航具有不可替代性，陀螺仪技术迭代迅速有多种类型，加速度计根据原理和性能有多种分类且在不同领域应用不同，特种领域以石英计为主[33][35][36] - 低轨卫星组网和火箭密集发射推动商业航天发展，我国有多个低轨卫星星座计划，惯性导航设备在卫星姿轨控分系统中作用重要技术指标要求严格且贯穿卫星全生命周期，低轨卫星组网带动火箭发射需求增长，我国火箭发射次数将创新高且商业航天发射场建设加快，惯性导航系统对火箭入轨精度重要且技术不断更新，我国长征系列火箭惯导控制系统不断迭代[38][40][41][43] - 报告研究的具体公司长期参与航天配套任务，惯性器件在载人登月工程、北斗系统等有配套技术领先，国内惯导厂家错位竞争公司在航天领域优势大，定增募投助力惯导技术突破相关子公司受益[45][46][48] 3. 无人系统：信息化智能化需求加速释放，打造第二增长曲线 - 公司依托航天九院无人体系中心提前布局无人系统研发，航天飞鸿在无人机系统研制方面形成完整产业链，国防信息化促进军用无人机需求释放，“飞鸿”系列无人机国内外需求旺盛且民用领域也有拓展，“飞腾”系列巡飞弹有多种优势在海外军贸市场反响好且便于量产[3]