报告投资评级 - 维持“买入”评级[1][3] 报告核心观点 - 2024Q3报告公司营业收入为942.2亿元同比下降30.3%归母净利润为1.1亿元同比下降61.8%受宏观需求疲弱大宗商品价格承压及江苏德龙影响若剔除此因素归母净利同比仅小幅下降主业经营稳健随着宏观经济政策转向公司持续调整优化经营业绩有望逐步企稳修复[1][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度公司营业收入为2977.0亿元同比下降19.2%归母净利润8.9亿元同比下降24.7%2024Q3公司营业收入为942.2亿元同比下降30.3%归母净利润为1.1亿元同比下降61.8%[3] - 2024年7 - 9月公司对德龙系相关债权计提坏账准备2.11亿元减少公司当期“归属于母公司股东的净利润”1.58亿元[3] - 2024Q3公司期间费用率同比下降0.3pct至1.4%估算期现毛利率为2.0%期现毛利率相对平稳[4] - 2024Q3公司经营活动产生的现金流量净额同比减少流入66.0亿元[4] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为10.3/21.4/25.2亿元对应PE分别为13.2/6.3/5.4X[4] 经营状况方面 - 2024Q3下游制造业客户采购需求疲弱PPI同比持续为负大宗商品价格承压公司大宗商品经营规模有所下降[3] - 江苏德龙计提坏账减少当期公司归母净利1.58亿元若剔除此因素公司归母净利同比仅下降7.3%至2.7亿元主业经营稳健随着集团统筹处理债券后续影响有限[4] - 公司主动调整农产品供应链策略经营货量和经营净现金流下降[4] - 在面临诸多外部挑战下公司持续优化经营策略关注风控能力加速拓展国际业务积极把握造船周期伴随财政政策逐步发力公司持续调整优化经营业绩有望逐步企稳修复[4]