报告投资评级 - 中联重科投资评级为买入（维持）[1] 报告核心观点 - 中联重科2024年前三季度实现营收343.86亿元（-3.18%），归母净利润31.39亿元（+9.95%），扣非后归母净利润21.90亿元（-7.25%），经营现金流净额12.08亿元，加权平均净资产收益率为5.50%（+0.27pct）单季度来看，三季度营收98.50亿元（-13.89%），归母净利润8.51亿元（+4.42%），扣非后归母净利润7.10亿元（+5.53%）[3] - 盈利能力提升，2024年Q1 - Q3销售毛利率和净利率分别为28.37%/10.16%较去年同期均有所提升，回款方面核心指标持续优化，前三季度销售回款率111.11%，同比提升0.73pct，经营性现金流量净额同比增加5.7%，单三季度经营性现金流量净额同比大幅增加82%，各事业部逾期率控制在较低水平[3] - 海外市场持续开拓，2024年前三季度境外收入合计176.44亿元，同比增长35.42%，加速开拓荷兰、法国、德国、波兰、美国市场，完成多个一级网点布局，截至9月末境外员工超3000人，本土化率高达约90%，产品覆盖约150个国家，已完成海外网点布局约400个，新兴业务加速发展，截至9月末，土方、高机、农机、矿山等新板块收入占比已超过50%[3] - 修改盈利预测为2024 - 2026年营业收入预测为448.32/515.57/609.42亿元（前值为566.34/666.96/777.85亿元）；归母净利润预测为37.79/50.77/69.91亿元（前值为42.86/53.79/68.91亿元）；以当前总股本86.78亿股计算的摊薄EPS为0.44/0.59/0.81元（前值为0.49/0.62/0.79元），当前股价对应的PE倍数为17/13/9倍，维持买入投资评级[3] 根据相关目录分别进行总结 财务状况 - 2024E - 2026E营业收入分别为448.32/515.57/609.42亿元，收入同比分别为-4.8%/15.0%/18.2%；归属母公司净利润分别为37.79/50.77/69.91亿元，净利润同比分别为7.8%/34.3%/37.7%；毛利率分别为28.3%/28.9%/29.4%；ROE分别为6.6%/8.4%/10.9%；每股收益分别为0.44/0.59/0.81元；P/E分别为17.06/12.70/9.22；P/B分别为1.10/1.04/0.97；EV/EBITDA分别为15.17/11.92/9.53[4] - 2023A - 2026E主要财务比率方面，成长能力中营业收入同比分别为13.08%/-4.76%/15.00%/18.20%，营业利润同比分别为74.01%/1.40%/40.95%/32.85%，归属于母公司净利润同比分别为52.04%/7.79%/34.34%/37.70%；获利能力中毛利率分别为27.54%/28.32%/28.88%/29.43%，净利率分别为7.45%/8.43%/9.85%/11.47%，ROE分别为6.31%/6.57%/8.41%/10.85%，ROIC分别为4.64%/5.61%/7.42%/8.88%；偿债能力中资产负债率分别为54.79%/51.41%/56.05%/55.67%，净负债比率分别为11.19%/4.02%/6.06%/4.82%，流动比率分别为1.56/1.92/1.82/1.97，速动比率分别为1.11/1.59/1.34/1.62；营运能力中总资产周转率分别为0.37/0.35/0.37/0.40，应收账款周转率分别为1.78/1.78/1.92/1.92，应付账款周转率分别为1.42/1.45/1.48/1.51；每股指标中每股收益（最新摊薄）分别为0.40/0.44/0.59/0.81，每股经营现金流（最新摊薄）分别为0.31/0.93/0.29/0.59，每股净资产（最新摊薄）分别为6.50/6.76/7.15/7.70；估值比率中P/E分别为18.4/17.1/12.7/9.2，P/B分别为1.1/1.1/1.0/1.0[9] 公司发展战略 - 坚持国际化发展战略，海外市场持续开拓，新兴业务加速发展[3]