报告投资评级 - 安琪酵母投资评级为“买入”并维持该评级[7] 报告核心观点 - 安琪酵母2024三季报显示营业总收入109.12亿元（同比+13.04%）归母净利润9.53亿元（同比+4.23%）扣非净利润8.39亿元（同比+3.44%）单2024Q3营业总收入37.38亿元（同比+27.14%）归母净利润2.62亿元（同比+7.02%）扣非净利润2.43亿元（同比+21.6%）[3] - 策略调整后主导产品量增趋势强劲海外布局持续推进国外收入维持高分产品看酵母及深加工产品2024年前三季度收入77.11亿元（同比+11.69%）2024Q3同比+17.76%制糖产品8.97亿元（同比-17.92%）2024Q3同比+5.48%包装类产品3.06亿元（同比-4.11%）2024Q3同比+16.3%其他19.26亿元（同比+44.17%）2024Q3同比+76.54%分区域看国内65.83亿元（同比+6.94%）2024Q3同比+20.7%国外42.57亿元（同比+21.77%）2024Q3同比+30.2%[3] - 运费及政府补助等拖累利润增速费用控制加强缓解相关压力2024Q3归母净利率同比下滑1.32pct至7.01%毛利率同比-3.63pct至21.35%期间费用率同比-1.94pct至13.23%[4] - 海外布局逐步落地中长期持续看好关注成本下行机会随着后续在俄罗斯、埃及新建产能落地及印尼新增规划进一步明晰有望提升全球酵母及衍生品市场竞争力在2025年较强的成本下行预期背景下周期上行机会值得关注预计2024/2025/2026年归母净利润分别为13.62/16.04/18.07亿元对应EPS分别为1.57/1.85/2.08元对应PE分别为24/21/18倍[5]