报告公司投资评级 - 维持徐工机械“增持”评级[7][22] 报告的核心观点 - 徐工机械2024年前三季度业绩保持快速增长，营业总收入约687.3亿元，同比下降4.1%，归母净利润约53.1亿元，同比增长9.7%，第三季度业绩超预期[2] - 毛利率持续上升叠加费用率下降，第三季度毛利率为25.5%，同比上升超2.5个百分点，期间费用率同比下降2.1个百分点，推动利润快速增长[3] - 表内风险降低叠加经营活动净现金流增长，截至第三季度末，部分账款账面价值下降，经营活动净现金流同比增长24.4%至20.4亿元，收现比提升，经营质量持续提高[4] - 作为我国工程机械龙头，受益于土方机械需求回暖、多方面业务发展迅速，未来业绩有望保持增长，预计2024 - 2026年营业收入和归母净利润将增长，对应市盈率分别为14.8、11.4、9.0倍[5][22] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年前三季度营业总收入约687.3亿元同比下降4.1%，归母净利润约53.1亿元同比增长9.7%，第三季度业绩超预期[2] - 2024年第三季度营业收入190.9亿元同比下降6.4%，归母净利润16.0亿元同比增长28.3%，扣非后归母净利润15.9亿元同比增长59.9%[2] 盈利能力 - 第三季度毛利率为25.5%同比上升超2.5个百分点，为2015年以来单季度最高[3] - 第三季度销售、管理、财务、研发费用率分别为7.4%、3.8%、1.0%、4.3%，同比下降，期间费用率同比下降2.1个百分点至16.6%[3] 经营质量 - 截至今年第三季度末，部分账款账面价值下降，四者合计减少约6.5亿元或1.2%至539.0亿元，表内账款风险有所降低[4] - 前三季度经营活动净现金流同比增长24.4%至20.4亿元，收现比达104.3%，第三季度收现比为129.3%，较2023年同期大幅上升12.6个百分点[4] 投资建议 - 作为我国工程机械龙头，受益于多方因素，未来业绩有望保持增长[5][22] - 预计2024 - 2026年营业收入为926.8、985.5、1076.2亿元同比增长 - 0.2%、6.3%、9.2%，归母净利润为65.4、84.8、107.1亿元同比增长22.7%、29.7%、26.3%，对应市盈率为14.8、11.4、9.0倍，维持“增持”评级[5][22]