报告投资评级 - 维持“买入”评级[7][9] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司2024年三季报显示，2024Q1 - 3营业总收入890.39亿元（同比8.59%）；归母净利润108.68亿元（同比+15.87%），扣非净利润85.09亿元（同比+0.65%）；2024Q3营业总收入291.25亿元（同比 - 6.67%）；归母净利润33.37亿元（同比+8.53%），扣非净利润31.84亿元（同比+19.86%），渠道调整初见成效盈利进入修复通道[1][4] - 液奶、冷饮降幅收窄，奶粉保持正增，整体环比改善，各产品和地区营收有不同幅度同比变化，2024Q3主要区域和品项多呈现降幅的环比收窄，预计与公司渠道调整有关[5] - 成本下行、促销减弱使毛利率提升改善盈利能力，2024Q1 - 3归母净利率同比提升2.58pct至12.21%，毛利率同比+1.91pct至35.03%；2024Q3归母净利率同比提升1.61pct至11.46%，毛利率同比+2.46pct至35.05%[6] - 随着进入旺季原奶价格有望阶段性企稳，乳品需求有望随政策落地复苏，2024Q4有望延续环比改善，且股东回报价值凸显，预计公司2024/2025年EPS分别为1.89/1.80元，对应PE分别为16/17倍[7]