报告公司投资评级 - 浦银国际对中芯国际（981.HK/688981.CH）维持“买入”评级[6] 报告的核心观点 - 中芯国际处于半导体基本面上行趋势中，三季度收入创历史新高，毛利率超市场预期，预计四季度维持稳定，将持续受益于中国半导体在地化需求，间接受益于AI带来的半导体行业增量，随着产能释放基本面将稳步成长，目前其EV/EBITDA和市净率相比历史均值有上行空间，因此重申“买入”评级[7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 给出了中芯国际2022 - 2026E的营业收入、营收同比增速、毛利率、净利润、净利润增速、基本每股收益（美元）、港股和A股的EV/EBITDA等数据[5] - 2023 - 2026E的盈利预测和财务指标相比2022年有不同程度的变化，如营收同比增速在2023年为 - 13%，2024E为27%等[5] 业绩表现方面 - 中芯国际三季度收入环比增长14%，同比增长34%，同比增速连续三个季度上扬，12寸产能释放且利用率较高带动晶圆出货量上行，产品价格向好带动收入环比增长，公司预计四季度收入中位数环比增长1%，同比增长31%，同比增速维持高位，虽四季度产能利用率下行，但通过产品组合改善提升单价将维持收入稳定[7] - 三季度毛利率达到20.5%，同比增长0.6个百分点，环比增长6.5个百分点，高于指引区间上限，超市场预期，四季度毛利率指引中位数为19%，略高于市场预期，三季度净利润达1.49亿美元，同比增长58%，环比下降10%[7] - 三季度新增2.1万片12寸月产能，有望四季度继续释放3万片月产能，公司预计明年除去AI以外的行业规模将有单位数成长，其中出货量增速高于收入增速，预期晶圆代工新增产能在今年达到峰值，并在明年下降，间接受益于AI带来的半导体行业增量，尤其体现在AIoT以及电源管理等领域[7] 估值方面 - 根据中芯国际三季度业绩和四季度指引，上调2024年和2025年的EBITDA，给予12.8x EV/EBITDA，上调港股目标价至32.6港元，潜在升幅15%，上调A股目标价至人民币117.0元，潜在升幅15%[7] - 给出了不同情景（悲观、基础、乐观）下中芯国际的EBITDA、EBITDA增速、EV/EBITDA（x）、推算企业价值、净负债、目标估值等数据，以及对应的A股和H股的相关数据如股数、目标价、潜在升幅等[16]