报告投资评级 - 维持买入评级[1] 报告核心观点 - 联影医疗于11月8日举行投资者日介绍全球化业务布局包括海外业务拓展全球科研合作及海外运营体系打造等还展示了自研超声平台及样机其超声产线旨在覆盖全临床场景且产品临近上市正与国内顶尖医院合作目标走向全球市场[1] - 高举高打海外战略成效显著年初至今高端机型已在超40个国家签单或装机近300台覆盖多市场截至第三季度末销售渠道已覆盖超75个国家海外装机总数约2700台预计2024年底海外装机总数有望超3000台[1] - 科研合作是全球化发展独特名片与全球顶级临床科研专家合作共创研发领先技术提升国际市场品牌形象和专业认知如与耶鲁大学等合作研发产品获相关荣誉与UT Health合作成果显著助推在美国市场延展[1] - 打造全面核心零部件自主生产研发能力具备成本优势和技术壁垒打破供应链瓶颈加速全球生产布局和海外供应链网络建设目前美国休斯敦生产基地年产能可达超500台/套并计划在东南亚和拉美等区域建设生产基地同时优化全球物流交付和海外备件库网络[1] - 预期国内公立医院招标活动从四季度开始强势复苏海外收入持续快速增长超声产品线即将推出看好业绩修复弹性基于9年的DCF模型维持162.81元人民币的目标价（WACC：8.3%，永续增长率：4.0%）[1] 财务数据相关 - 销售收入方面2021 - 2026年数据分别为7254、9238、11411、10852、13998、17448百万人民币同比增长分别为25.9%、27.4%、23.5%、 - 4.9%、29.0%、24.6%[10][14] - 调整后净利润2021 - 2026年分别为1166、1328、1665、1310、2041、2577百万人民币同比增长分别为32.8%、13.9%、25.4%、 - 21.3%、55.9%、26.3%[10][14] - 调整后每股收益2021 - 2026年分别为1.75、2.02、2.48、1.59、2.67、3.32人民币[10] - 市盈率2021 - 2026年分别为66.6、59.6、54.4、69.8、48.8、39.3倍[14] - 净负债比率2021 - 2026年分别为 - 57.5、 - 40.2、 - 45.2、 - 42.2、 - 41.4%[2] - 市值为98775.2百万人民币3月平均流通量为500.4百万人民币52周内股价高/低为150.08/92.81人民币总股本为756.2百万股[3] - 2024 - 2032年的息税前利润、税率、自由现金流等数据通过DCF估值分析得出终值为215765百万人民币[6] - 股本成本为11.0%债务成本为4.0%市场风险系数β为0.90无风险利率为2.0%市场风险溢价为10.0%目标负债率为35.0%有效公司税率为15.0%[7] - 招银国际与市场预测对比在营业收入、毛利、营业利润、归母净利润等方面存在差值[9] - 2021 - 2026年的毛利率、营业利益率、调整后净利润率、股本回报率等盈利能力比率数据[13] - 2021 - 2026年的净负债/股东权益比率、流动比率、应收账款周转天数、存货周转天数、应付帐款周转天数等资产负债比率数据[13] - 2021 - 2026年的市盈率（经调）、市帐率、市现率、股息、企业价值/销售额、企业价值/EBITDA、企业价值/EBIT等估值指标数据[14]