报告投资评级 - 中国中免投资评级为优于大市维持[1] 报告核心观点 - 财政政策有望拉动经济中国中免中长期业绩值得期待考虑到公司为免税行业龙头结合可比公司估值给予公司2024年35 - 40倍PE对应合理价值区间87.85元 - 100.40元/股[6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 11月08日收盘价为75.80元52周股价波动在53.52 - 97.22元总股本/流通A股为2069/1952百万股总市值/流通市值为156820/156820百万元[1] 市场表现 - 与沪深300对比在不同时间段有不同的绝对涨幅和相对涨幅[2] 财政政策相关 - 财政部安排6万亿元债务限额置换地方政府存量隐性债务从2024年开始连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元专门用于化债累计可置换隐性债务4万亿元2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元仍按原合同偿还[3] 公司业绩情况 - 24年前三季度公司实现收入430.21亿元同比下降15.4%归母净利润39.20亿元同比下降24.7%扣非归母净利38.73亿元同比下降25.4%主营业务毛利率32.6%同比增长1.1pct24年第三季度公司收入117.56亿元同比下降21.5%归母净利润6.36亿元同比下降52.5%扣非归母净利6.35亿元同比下降52.5%业绩下滑主要受消费者消费意愿不足及9月份台风等因素影响销售收入下降所致销售费用占比提高[4] 免税业务情况 - 海南离岛免税销售承压24年三季度海口海关共监管离岛免税购物销售55.49亿元同比下降35.6%免税购物人次110.5万人次同比下降27.2%免税购物件数624.5万件同比下降41.3%3Q24免税客单价5021.69元同比下降11.6%出入境免税门店销售实现增长北京机场和上海机场免税门店收入有较大幅度增长[5] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润各52.01、66.46、74.29亿元同比分别下降22.5%、增长27.8%、增长11.8%对应EPS各2.51、3.21、3.59元[6] 财务数据 - 给出了2022A - 2026E的营业收入、净利润、全面摊薄EPS、毛利率、净资产收益率等财务指标[7][10] - 给出了偿债能力指标如资产负债率、流动比率、速动比率、现金比率等以及经营效率指标如应收账款周转天数、存货周转天数、总资产周转率等[11] - 列出了2023A - 2026E的现金流量表相关数据包括净利润、少数股东损益、非现金支出等[11]