报告公司投资评级 - 君亭酒店投资评级为买入并维持评级[1] 报告的核心观点 - 君亭酒店24年三季报显示增收不增利，行业景气度下行致使盈利水平承压，虽有结构性机会，但仍需关注拓店节奏，预计2024 - 2026年公司归母净利润分别为0.43/0.78/1.22亿元，EPS分别为0.22/0.40/0.63元，对应目前PE分别为120/65/42倍，维持买入评级[1][9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 24年三季报期内，君亭酒店实现营业收入5.03亿元，同比+31.84%；归母净利润0.18亿元，同比23.59%；扣非后归母净利润0.17亿元，同比23.85%。毛利率30.83%，同比 - 10.63pct，净利率4.61%，同比 - 4.21pct。24Q3公司实现营收1.73亿元，同比+7.27%；归母净利润0.05亿元，同比+19.03%；毛利率30.17%，同比 - 9.53pct，环比 - 2.00pct；净利率3.51%，同比 - 1.24pct，环比 - 2.89pct[1] - 预计2024 - 2026年君亭酒店营业收入分别为685.79/873.11/1040.67百万元，增长率分别为28.43%/27.31%/19.19%；归属母公司股东净利润分别为42.60/78.04/122.17百万元，增长率分别为39.58%/83.20%/56.54%；每股收益EPS分别为0.22/0.40/0.63元，PE分别为120/65/42倍[9] 经营情况方面 - 君亭酒店24Q3营收同比+7.27%，主要系一线市场商务需求增加及新增直营店贡献增量收入，但受行业景气度影响部分门店爬坡不及预期，致使毛利率同比 - 9.53pct。24Q3直营店RevPAR下滑超15%，长三角地区经营分化，集团旗下在营直营店RevPAR同比 - 15.06%，较2019年同期上升6.38%，出租率64.93%/同比 - 4.86pct，消费整体呈现下沉趋势，公司入住率及房价均受影响[1] - 君亭酒店经营存在结构性机会，上海地区因周中商务需求增长及入境游客，出租率、RevPAR、OCC均不同程度提振，下沉游趋势驱动江浙地区二三线市场活跃，扬州、台州等地酒店出租率同比增长。免签政策延续叠加经济复苏有望继续活跃上海等超一线城市中高端酒店诉求，叠加消费支持政策将带动居民旅游出行需求释放，公司布局的主要区域（华东、华北、西南）业绩有望提振[1] - 君亭酒店前三季度净新增酒店19家（4家君亭直营、3家君亭委托管理店、9家君澜、3家景澜），新签约酒店32家（4家君亭委托管理店、16家君澜、12家景澜），达成年初目标(新开业63家、新签约60家）仍有难度。截至24Q3，公司开业酒店共计236家（客房数4.6万间），待开业酒店187家（客房数4.1万间），公司拓店诉求明确但拓店节奏仍待跟踪。新开业项目处于爬坡期，受制于行业及经济形势，总体爬坡速度放缓、ADR增长承压，24H1直营酒店开业支出较大致使亏损2080万元[8]