报告投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][9] 报告核心观点 - 2024年第三季度业绩2.9亿元同比+16% 2024年三季度公司实现营业收入20.5亿元同比-17%环比-27%归母净利润2.9亿元同比+16%环比-28%剔除宏山公司并表影响实现归母净利润3.1亿元同比+22.4%扣非归母净利润2.7亿元同比+10%环比-33%毛利率33.7%同比+2.7pct环比+2.2pct前三季度公司实现营业收入75.2亿元同比-6%归母净利润10.1亿元同比-1%剔除宏山公司并表影响同比+4.8%扣非归母净利润9.6亿元同比-6%毛利率31.5%同比-1.9pct [1][4] - 商业航空及民用业务快速发展2024年前三季度公司商用航空工程和民用工程保持强劲增长其中民用航空收入同比增长88.6%民品业务收入同比增长34.2%受商业航空及民用业务收入占比提升影响公司第三季度综合毛利率同比提升2.7pct至33.7% [1] - 收购宏山锻造提升高附加值大型锻件产能2023年8月公司收购山东宏山航空锻造有限责任公司80%股权宏山公司拥500MN、125MN、60MN、25MN锻压机及其相关配套能够覆盖"大、中、小""高、中、低"锻件的研制和生产凭借先进设备优势宏山公司快速开拓国际民用航空装备市场2024年上半年宏山公司分别与赛峰、贝克休斯、罗罗签订长协订单年订货金额总额约新增7000万元同时宏山公司与波音公司达成多项钛合金结构件研发合作实现批产供货后年订货金额约新增2000万元此外公司两台大型锻压设备取证验收工作开展顺利产能将于今年下半年逐步释放 [1][8] - 受让安吉精铸部分股权聚焦铸锻主业10月30日晚公司发布公告拟以不超过1.3亿自有资金通过非公开协议方式受让航空投资公司持有的安吉精铸7.81%股权受让完成后公司将持有安吉精铸21.3%股权安吉精铸是国防科工系统唯一的专业化铸造企业专业从事航空、航天等国防军工装备复杂异形结构精密铸件的研制、生产、销售及售后服务本次交易有助于促进公司与安吉精铸的业务协同完善公司铸锻产业布局 [1][9] 盈利预测相关 - 维持2024 - 2026年盈利预测15.8/19.0/23.1亿元同比+18.9%/+20.2%/+21.4%当前股价对应PE为21.5/17.9/14.7倍 [1][9] - 2022 - 2026年营业收入分别为10,570、10,577、12,345、14,491、17,146(百万元)同比分别为20.2%、0.1%、16.7%、17.4%、18.3%净利润分别为1,202、1,329、1,579、1,899、2,306(百万元)同比分别为34.9%、10.6%、18.9%、20.2%、21.4%每股收益分别为0.82、0.90、1.07、1.28、1.56元 [2][10] 财务状况相关 - 期间费用率来看前三季度销售/管理/研发费用率分别为1.0%/7.0%/4.7%同比+0.3/+0.8/-2.2pct截至三季度末公司资产负债率51.6%较上年末下降0.2pct [4] - 分板块来看上半年公司锻铸业务实现营业收入44.0亿元同比-2.6%主要受部分防务航空装备价格周期性波动影响公司液压环控业务实现营业收入10.8亿元同比+8.7%其中航空业务同比增长7.0%非航空业务同比增长12.3% [8] - 2024年第三季度净利率14.8%同比+4.4pct环比-0.2pct前三季度净利率14.2%同比+0.6pct [4]