报告投资评级 - 维持“买入”评级[2] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司内销在国补政策拉动下逐步修复外销维持稳增经营效率持续优化经营步入上行通道未来全球化及高端化逻辑有望持续兑现[2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据相关 - 2024 - 2026年EPS调整为2.03/2.31/2.60元10月29日收盘价对应动态PE分别为15.0x/13.2x/11.7x[2] - 2024Q3公司实现营收673.49亿元同比+0.47%归母净利润47.34亿元同比+13.15%扣非归母净利润45.25亿元同比+9.91%毛利率为31.32%同比+0.07pct归母净利率为7.03%同比+0.79pct扣非归母净利率为6.72%同比+0.58pct24Q1 - Q3公司实现营收2029.71亿元同比+2.17%归母净利润151.54亿元同比+15.27%扣非归母净利润146.85亿元同比+15.44%毛利率为30.85%同比+0.14pct归母净利率为7.47%同比+0.85pct扣非归母净利率为7.24%同比+0.83pct[3] - 2023 - 2026年营业收入分别为261428/274412/285780/295799百万元同比增长分别为7.3%/5.0%/4.1%/3.5%归母净利润分别为16597/19091/21704/24428百万元同比增长分别为12.8%/15.0%/13.7%/12.6%毛利率分别为31.5%/31.5%/31.6%/31.6%ROE分别为16.0%/16.8%/16.9%/16.8%每股收益分别为1.77/2.03/2.31/2.60元市盈率分别为17.3/15.0/13.2/11.7[2] - 2023 - 2026年资产负债表与利润表各项数据如流动资产、货币资金、营业收入、营业成本等数据详见[4] 业务发展相关 - Q3外销持续稳健增长内销逐步修复国内消费市场承压环境下公司抓住以旧换新机会发挥高端品牌、全品类阵容和多渠道优势内销增速逐步修复三季度终端零售逐月改善卡萨帝零售增幅高于整体水平外销延续海外业务继续稳增新兴市场贡献主要增量Q3南亚市场增长超30%[1] - 降本增效优化投放盈利能力继续提升24Q3公司加强完善国内供应链建设实现降本提效毛利率实现微增同时公司数字化变革持续推进Q3费用投放继续优化24Q3销售/管理/研发费用率分别同比-0.5/-0.2/+0.0pct至15.0%/3.9%/4.5%经营利润延续稳健增长24Q1 - Q3经营利润同比+18%[1] - 并表日日顺提升综合零售竞争力公司拟通过受托表决权的方式实现对日日顺供应链的控制打造涵盖仓储、分销、配送的全流程一体化物流能力助力国内外零售业务转型升级增强综合竞争力[1]