报告投资评级 - 中芯国际（00981.HK）投资评级为优于大市（维持）[1][3] 报告核心观点 - 看好中芯国际中长期发展前景，基于公司前三季度收入情况及对4Q24的指引，预计公司2024 - 2026年归母净利润为5.09/6.58/9.65亿美元（前值5.09/6.49/9.41亿美元），2024年11月7日股价对应2024年1.4倍PB，维持优于大市评级[1] 各目录总结 财务情况 - 3Q24营收创季度新高，实现销售收入21.7亿美元（YoY +34%，QoQ +14%），晶圆收入占总收入94.4%；毛利率为20.5%(YoY +0.6pct，QoQ +6.5pct)；归母净利润为1.49亿美元(YoY +58%，QoQ -10%)；折旧摊销金额为8.31亿美元(YoY +22.3%，QoQ +4.3%)，预计4Q24营收环比增长0% - 2%，毛利率为18 - 20%；预计2024全年收入约80亿美元，全年毛利率约17%[1] - 盈利预测方面，2022 - 2026年营业收入分别为7273/6322/8013/9728/12753百万美元（+/-%分别为33.6%/ - 13.1%/26.8%/21.4%/31.1%），净利润分别为1818/903/509/658/965百万美元（+/-%分别为6.8%/ - 50.4%/ - 43.7%/29.5%/46.6%）[2] - 财务预测与估值方面，给出了2022 - 2026年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，如2022年现金及现金等价物6933百万美元，2023年为6215百万美元等[9] 产能与产品相关 - 3Q24产能利用率环比提高5.2pct至90.4%(YoY +13.3pct，QoQ +5.2pct)，付运折合8英寸晶圆212.23万片(YoY +38.1%，QoQ +0.5%)，实现连续六个季度环比提高；12英寸晶圆在晶圆收入中占比78.5%，8英寸晶圆占比21.5%，12英寸晶圆占比同比环比均提高带动折合8英寸晶圆平均晶圆价格提高至966美元(YoY +1%，QoQ +15%)；3Q24资本开支为11.79亿美元(YoY - 44.8%，QoQ - 47.6%)，折合8寸晶圆月产能较2Q24末增长4.73万片至88.4万片，新增2.1万片12英寸月产能[1] 营收按应用和地区分类 - 按应用分类，3Q24晶圆营收中消费电子、智能手机、工业与汽车同比分别增长145.4%、33.5%、17.9%，电脑与平板、互联与可穿戴同比分别减少22.0%、1.0%；电脑与平板、消费电子、工业与汽车环比分别增长43.1%、38.9%、13.2%，互联与可穿戴、智能手机环比分别减少13.5%、9.7%，消费电子是最大收入来源占比42.6%，智能手机占比24.9%等[1] - 按地区来看，3Q24收入中来自中国的占比为86.4%，同环比均有所提高[1]