报告投资评级 - 维持中芯国际港股/A股“买入”评级[3] 报告核心观点 - 3Q24营收创新高且毛利率超预期，4Q24营收指引超预期，预计2024全年营收同比增长27%，全年毛利率水平17%，下游市场复苏叠加国产替代需求预计2H24业绩强劲，但产能释放等因素使下调24 - 26年归母净利润预测[1] 根据相关目录分别进行总结 3Q24业绩情况 - 3Q24收入21.7亿美元，同比上升34%，环比增长14%，晶圆出货量环比增长0.5%，收入增长受ASP带动，盈利方面，3Q毛利率20.5%，超出指引区间上限，环比上升6.6pct，净利润2.23亿美元超市场预期，归母净利润1.49亿美元同比增长58%环比下降10%低于市场预期，主要系非控股权益较高[1] 4Q24业绩展望 - 4Q24指引收入环比增长0% - 2%超市场预期的环比下降2%，虽稼动率存在下滑但产品结构优化带动ASP持续增长，毛利率指引18% - 20%基本符合市场预期[1] 业绩驱动因素 - 3Q24受消费电子复苏和中国本土需求带动，产品结构向12英寸优化，驱动ASP和毛利率增长，消费电子需求恢复带动相关收入占比上升，12英寸营收占比同比和环比均增长，中国地区收入占比环比增长[1] 产能相关情况 - 3Q24稼动率90.4%同比增长13.3pct环比增长5.2pct，12英寸稼动率接近满产，3Q24资本开支11.79亿美元环比下滑47.6%，3Q24新增2.1万片12英寸产能，4Q24将释放3万片12英寸月产能，2024年底约当8英寸的整体月产能预计增至90万片左右，展望2025年扩产将带动晶圆出货但可能影响产品价格[1] 盈利预测与估值 - 下调中芯国际(0981.HK)24 - 26年归母净利润为5.40/7.59/9.73亿美元，对应同比增速 - 40%/+41%/+28%；下调中芯国际(688981.SH)24 - 26年归母净利润为38.28/53.82/68.94亿人民币，股价对应24 - 25年港股PB 1.4x/1.4x，A股PB 5.5x/5.3x[1]