华虹半导体:2024年三季度业绩点评:3Q24业绩超预期,看好ASP价格持续温和修复

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3] 报告核心观点 - 华虹半导体3Q24业绩超预期,看好ASP价格持续温和修复,基本面复苏趋势得到验证,考虑到下游需求逐步改善、市场竞争增强,预计公司持续提升ASP但涨价幅度或相对温和 [1] 业绩数据总结 - 3Q24实现收入5.26亿美元,同比下滑7.4%,环比增长10%,高于公司5.0 - 5.2亿美元指引区间的上限,高于5.15亿美元的市场预期,晶圆出货量提升成为主要驱动力 [1] - 按晶圆尺寸分类,8英寸收入2.63亿美元,同比下降12%,环比增长7%,占比50%,环比下降1pct;12英寸收入2.63亿美元,同比下降2.5%,环比增长12.9%,占比50%,环比上升1pct [1] - 3Q24毛利率12.2%,高于指引区间10% - 12%的上限,高于12%的市场预期,同比下降3.9pct,环比增长1.7pct [1] - 3Q24归母净利润4482万美元,同比增长223%,环比增长572%,高于2066万美元市场预期 [1] - 4Q24公司指引营收5.3 - 5.4亿美元,低于5.59亿美元的市场预期,中值对应同比增长17.5%,环比增长1.7%;指引毛利率11% - 13%,低于15.7%的市场预期 [1] - 上调公司24 - 26年归母净利润预测至1.1/2.1/2.7亿美元(相对上次预测分别+2%/+1%/+2%),对应同比增速-60.6%/+89.8%/+28.2% [1] 业务运营总结 - 市场需求复苏但结构分化,3Q24射频、以BCD为主的电源管理IC和CIS需求旺盛;分立器件方面中低压产品需求回暖,但IGBT、超级结等高压产品仍面临压力;MCU业务出现好转迹象,预计2025年逐渐恢复 [1] - 3Q24综合稼动率105.3%,同比增长18.5pct,环比增长7.4pct,其中8英寸稼动率113%、12英寸稼动率98.5%,均实现环比和同比大幅提升;带动Q3晶圆出货120万片,同比增长11.4%,环比增长8.5%;Q3平均销售价格415美元,自24Q2低点后环比略增1.2% [1] - 12英寸新产线华虹制造将于24年底开启试生产,预计25年底月产能将扩产2万片,24 - 25年新产线对应的每年资本开支在20 - 25亿美元,25年新增相关折旧1.5亿美元,预计主要于25H2释放 [1] 财务指标总结 - 2022 - 2026年营业收入(百万美元)分别为2,475、2,286、2,000、2,341、2,838,营业收入增长率(%)分别为、51.8、(7.7)、(12.5)、、17.0、21.2 [2] - 2022 - 2026年归母净利润(百万美元)分别为450、280、110、209、268,归母净利润增长率(%)分别为、72.1、(37.8)、(60.6)、、89.8、28.2 [2] - 2022 - 2026年EPS(美元)分别为0.35、0.19、0.06、0.12、0.16,P/E分别为9、16、46、24、19,P/B分别为、、1.3、0.7、0.8、0.8、0.7 [2] - 总股本17.18亿股,总市值508.43亿港元,一年最低/最高(港元)为13.8 - 32.75,近3月换手率190.2% [3] - 股价相对走势方面,1M相对-5.4%、绝对-5.0%,3M相对5.4%、绝对26.7%,1Y相对-3.7%、绝对14.6% [4] - 2022 - 2026年经营活动现金流(百万美元)分别为751、642、332、666、944,投资活动现金流分别为-930、-833、-940、-889、-889,融资活动现金流分别为672、3,782、-228、-37、-40,净现金流分别为493、3,590、-836、-260、15 [7]