报告投资评级 - 维持“买入”评级[3][5] 报告的核心观点 - 报告期内业绩稳增长，全力冲刺股权激励目标[1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24Q1 - 3公司实现营收23.64亿元，同比增长5.84%；归母净利润4.32亿元，同比增长34.96%24Q3公司实现营收8.97亿元，同比增长10.93%；归母净利润1.86亿元，同比增长64.79%[1] - 24Q3公司火锅调料/中式菜品调料/香肠腊肉调料/其他收入分别为3.03/3.85/1.86/0.22亿元（同比+1.14%/18.07%/19.68%/-2.96%），除其他收入，主要品类均实现较好增长；香肠腊肉调料增速接近20%[1] - 24Q3公司东部/南部/西部/北部/中部收入分别为1.83/0.83/3.19/0.60/2.51亿元（同比+8.93%/+17.07%/+12.80%/-5.91%/+14.95%），除北部外均实现较快增长24Q3线下/线上分别为7.56/1.39亿元（同比+5.98%/55.38%），线上收入占比同+4.39个百分点至11.15%[2] - 24Q1 - 3经销商环比减少21家至3129家，24Q1 - 3平均经销商收入环比+6.77%至75.46万元/家[2] - 24Q3年公司毛利率/净利率分别同比变动+0.76/+7.33个百分点至38.83%/21.19%；净利率显著提升，主要系费用减少销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比变动-7.78/-0.73/0.29个百分点至7.81%/5.19%/-0.06%[2] 投资建议 - 公司持续深化优商/扶商模式，收购食萃后补足B端，区域新品不断推出丰富产品矩阵；Q4作为传统旺季，火锅底料需求有望复苏根据Q3季报，略调高盈利预测，预计24 - 26年营收为34.65/38.90/43.39亿元（前值为33.95/39.10/44.56亿元），同增10%/12%/12%；归母净利润为5.93/6.91/7.99亿元（前值为5.47/6.57/7.71亿元），同增30%/17%/16%，对应PE分别为28X/24X/21X[3] 财务数据和估值 - 预计24 - 26年营收为34.65/38.90/43.39亿元（前值为33.95/39.10/44.56亿元），同增10%/12%/12%；归母净利润为5.93/6.91/7.99亿元（前值为5.47/6.57/7.71亿元），同增30%/17%/16%，对应PE分别为28X/24X/21X[3] - 2022 - 2026年的营业收入、增长率、EBITDA、归属母公司净利润、增长率、EPS、市盈率、市净率、市销率、EV/EBITDA等数据详见[4] - 2022 - 2026年的现金流量表相关数据，包括净利润、折旧摊销、财务费用、投资损失、营运资金变动等，以及资产负债率、净负债率、流动比率、速动比率等详见[8]