怡和嘉业:Q3经营拐点确立,业绩有望重回高增轨道

报告投资评级 - 维持“买入”评级[3][5] 报告核心观点 - 怡和嘉业2024年单三季度实现收入2.2亿(同比+10.5%),归母净利润0.33亿(同比+21.8%),扣非归母净利润0.19亿(同比+24.7%)2024年前三季度实现收入6.02亿(同比-36.3%),归母净利润1.25亿(同比-53.7%),扣非归母净利润0.85亿(同比-62.9%)美国呼吸机市场逐步回归稳态Q3经营拐点确立后续订单恢复业绩有望逐季度持续改善[1] - 2024年前三季度耗材收入2.06亿元,同比增长31.77%,占收入比34.16%高毛利率的耗材占比提升带动产品结构优化,整体毛利率提升至50.2%,比去年同期增长4.91pct[2] - 2024年前三季度公司国际业务收入3.65亿元,占比60.55%,国内业务收入2.38亿元,占比39.45%,国内业务占比稳步提升美国及欧洲耗材端增速亮眼美国主要受益于RH公司专业的耗材团队市场推广拉动,欧洲数据子公司推动解决医保报销问题、吸引代理商合作开拓欧洲市场随着公司品牌力持续强化,海外市占率提升空间可期[2] - 考虑到公司三季报利润端受汇兑损益及费用端支出增加影响略有承压,调整利润端盈利预测预计公司2024 - 2026年收入增速分别为-12%、26%、24%,归母净利润增速分别为-32%、50%、32%(前值为-20%、43%、27%)作为呼吸机国产龙头企业,在美国市场市占率领先,布局全球呼吸机广阔市场,享有较大的收入天花板,业绩拐点持续兑现,赋予一定估值溢价[3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2022 - 2026年营业收入(百万元)分别为1,415、1,122、985、1,241、1,543,增长率分别为114%、-21%、-12%、26%、24%[4] - 2022 - 2026年净利润(百万元)分别为380、297、203、304、402,增长率分别为161%、-22%、-32%、50%、32%[4] - 2022 - 2026年EPS(元/股)分别为4.24、3.32、2.26、3.39、4.48[4] - 2022 - 2026年市盈率(P/E)分别为17.5、22.4、32.9、21.9、16.6[4] - 2022 - 2026年市净率(P/B)分别为2.6、2.4、2.3、2.1、1.9[4] - 2023 - 2026年营业收入增长率分别为-20.7%、-12.3%、26.0%、24.3%,归母公司净利润增长率分别为-21.8%、-31.9%、50.1%、32.0%[14] - 2023 - 2026年ROE分别为10.7%、6.9%、9.7%、11.6%[14] - 2023 - 2026年总资产周转率分别为0.4、0.3、0.4、0.4[14] - 2023 - 2026年应收账款周转天数分别为32、36、27、26[14] - 2023 - 2026年存货周转天数分别为96、84、92、91[14] - 2023 - 2026年每股经营现金流分别为1.69、1.99、1.79、3.91[14] - 2023年的利润表相关数据如营业收入1,122、营业成本605等[8] - 2023 - 2026年资产负债表相关数据如2023年货币资金670、2024年800等[9] - 2023 - 2026年现金流量表相关数据如2023年经营活动现金流151、2024年178等[9] 公司基本数据 - 2024 - 11 - 07收盘价为74.35元,总股本/流通股本(百万股)为89.60/56.52,流通A股市值(百万元)为4,202.62,每股净资产(元)为31.23,资产负债率(%)为13.47,一年内最高/最低价(元)为131.80/56.37[5]