报告投资评级 - 维持“买入 - A”评级[1][2] 报告核心观点 - 行业盈利能力承压，小规模及老旧窑炉产线陆续冷修，且新产能点火推迟，预计2025年上半年库存有望降至合理水平，且价格有望迎来拐点[1] - 短期考虑到当前光伏玻璃行业供需现状，下调公司盈利预测，预计公司2024 - 2026年EPS分别为0.45、0.79、1.37，对应2024 - 2026年PE分别为55.3、31.8、18.4[1] 根据相关目录分别进行总结 公司近一年市场表现 - 收盘价为24.52元，年内最高31.00元最低14.80元，流通A股19.00亿总股23.43亿，流通A股市值465.90亿，总市值574.51亿，基本每股收益0.55元，摊薄每股收益0.55元，每股净资产9.55元，净资产收益率5.82%[1] 公司2024年三季度报业绩情况 - 前三季度营收146.0亿元同比 - 8.1%，归母净利润13.0亿元同比 - 34.2%，Q3营收39.1亿元同比 - 37.0%环比 - 21.4%，Q3归母净利润 - 2.0亿元同比 - 123.0%环比 - 127.5%[2] 光伏玻璃行业对公司盈利能力影响 - Q3以来光伏玻璃阶段性供给过剩，库存持续走高价格持续下行，Q3 2.0mm光伏玻璃平均价格较Q2环比下滑21.7%，2024年前三季度公司整体毛利率19.0%同比 - 2.2pct，Q3单季度毛利率为6.0%同比 - 18.5pct环比 - 20.5pct[3] 公司经营性现金流与费用率情况 - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为30.2亿元同比大幅增长，Q3经营性净现金流为12.7亿元同比 + 54.2%环比 + 11.0%，Q3公司资产减值 - 1.1亿元，2024年Q3费用率合计为10.5%同比 + 3.8pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.3%/2.3%/3.9%/4.0%[3] 公司财务报表预测数据 - 2022 - 2026年会计年度营业收入分别为15461、21524、17814、20478、25582百万元，YoY分别为77.4、39.2、 - 17.2、15.0、24.9，净利润分别为2123、2760、1063、1848、3198百万元，YoY分别为0.1、30.0、 - 61.5、73.8、73.0，毛利率分别为22.1、21.8、15.8、18.3、21.2[5] - 2022 - 2026年EPS(摊薄/元)分别为0.91、1.18、0.45、0.79、1.37，ROE(%)分别为15.1、12.4、4.6、7.4、11.4，P/E(倍)分别为27.7、21.3、55.3、31.8、18.4，P/B(倍)分别为4.3、2.7、2.6、2.4、2.1，净利率(%)分别为13.7、12.8、6.0、9.0、12.5[6] - 2022 - 2026年资产负债表、现金流量表、利润表等各项数据呈现不同变化趋势，如2022 - 2026年经营活动现金流分别为177、1967、4494、1333、7954百万元等[7] - 2022 - 2026年成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、估值比率等各项财务比率呈现不同数值和变化趋势，如营业收入(%)分别为77.4、39.2、 - 17.2、15.0、24.9等[8]