报告投资评级 - 上能电气评级为增持[2][5][8] 报告核心观点 - 上能电气为全球领先的光储解决方案供应商，2024年前三季度，公司实现营收31亿元，同比 -7%；归母净利润3.0亿元，同比 +45%；扣非归母净利润3.0亿元，同比 +51%；销售毛利率25.3%，同比 +5.8pct；销售净利率9.8%，同比 +3.5pct。2024Q3，营收11.4亿元，同比 +1%，环比 -6%；归母净利润1.4亿元，同比 +93%，环比 +29%；扣非归母净利润1.4亿元，同比 +105%，环比 +30%；销售毛利率29.3%，同比 +5.6pct，环比 +6.6pct；销售净利率12.3%，同比 +5.9pct，环比 +3.3pct，利润端表现亮眼，盈利能力大幅提升[3] - 全球化布局按下加速键，2024年9月公司首个美国储能项目顺利发货，当前已经完成包括美国、欧洲、印度、中东、非洲、南美、东南亚、中亚等全球主要光伏市场的布局，2024H1海外业务收入较去年同期增长了115.46%，海外市场业绩逐步放量，公司在印度、中东市场的业务取得较为明显的增长[2] - 在建工程及经营性现金流同比高增，经营景气向好，前三季度在建工程同比实现大幅增长，截至2024Q3末，公司在建工程为1.7亿元，相较年初提升841%，2023Q3期末为0.01亿元，单季度看，公司2024Q3经营性现金流1.2亿元，同比 +119%，环比 +148%[3] - 预计2024 - 2026年公司有望实现营业收入69.0/92.3/111.5亿元，同比增速分别为 +40%、+34%、+21%；归母净利润为5.5/8.3/10.2亿元，同比增速分别为 +92%、+52%、+22%；EPS为1.5/2.3/2.8元，当前股价对应PE分别为31X、20X、17X，公司业绩稳健增长[5] 财务数据总结 - 2024年前三季度，营收31亿元，同比 -7%，归母净利润3.0亿元，同比 +45%，扣非归母净利润3.0亿元，同比 +51%，销售毛利率25.3%，同比 +5.8pct，销售净利率9.8%，同比 +3.5pct；2024Q3营收11.4亿元，同比 +1%，环比 -6%，归母净利润1.4亿元，同比 +93%，环比 +29%，扣非归母净利润1.4亿元，同比 +105%，环比 +30%，销售毛利率29.3%，同比 +5.6pct，环比 +6.6pct，销售净利率12.3%，同比 +5.9pct，环比 +3.3pct[3] - 预计2024 - 2026年营业收入69.0/92.3/111.5亿元，同比增速 +40%、+34%、+21%，归母净利润5.5/8.3/10.2亿元，同比增速 +92%、+52%、+22%，EPS为1.5/2.3/2.8元，当前股价对应PE分别为31X、20X、17X[5] - 截至2024Q3末，在建工程1.7亿元，相较年初提升841%，2023Q3期末为0.01亿元，2024Q3经营性现金流1.2亿元，同比 +119%，环比 +148%[3] 市场布局总结 - 全球化布局逐步深化，已经完成包括美国、欧洲、印度、中东、非洲、南美、东南亚、中亚等全球主要光伏市场的布局，2024H1海外业务收入较去年同期增长115.46%，在印度、中东市场业务增长明显，2024年9月首个美国储能项目顺利发货，美国德克萨斯州的北美服务中心正式开业，向美国市场供货的首个储能项目140.8MW储能电站位于美国德克萨斯州南部[2]