报告投资评级 - 维持“买入”评级[7] 报告核心观点 - 报告期内索菲亚业绩有所承压，Q3营收、归母净利润、扣非净利润同比下降，但整装仍具韧性，品类融合支撑客单同比提升，盈利基本稳定，整家战略下各业务具备增长潜力，家居国补积极推进有望提振需求提升公司份额[1][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度索菲亚实现营收/归母净利润/扣非净利润76.56/9.22/8.74亿元，同降7%/3%/4%；其中2024Q3分别对应27.26/3.57/3.43亿元，同降21%/21%/22%[1][4] 各渠道业务情况 - Q3整装同增7%，表现相对韧性；传统零售和大宗降幅估计或均在25% - 30%区间，分别与行业弱景气、交房下降有关；分品牌看，索菲亚品牌同比 - 22%，米兰纳品牌同比 - 16%[4] 客单情况 - 今年前三季度索菲亚品牌工厂端客单值达到23679元，与H1基本持平，同比延续增长，主由厨柜、木门等品类贡献；前三季度米兰纳品牌工厂端客单值达到14731元（H1为14283元）[4] 盈利情况 - Q3毛利率微降0.9pct，Q3销售/管理/研发/财务费用率分别 - 0.6/+0.7/+0.3/-0.4pct，Q3归母/扣非净利率微降0.004/0.1pct[4] 门店情况 - Q3期间索菲亚/司米/华鹤/米兰纳品牌门店数净变动 - 9/- 10/+1/+26家至2543/161/282/579家，其中米兰纳品牌门店虽有净增，但对前期部分相对低效门店引导优化[4] 未来发展潜力 - 整家战略下索菲亚零售为核心，米兰纳&集成整装具备增长潜力，配套品扩张&客单提升贡献弹性；家居国补积极推进，需求大盘提振&公司份额提升可期[4] 财务预测 - 预计2024 - 2025年归母净利润约12.3/13.1亿元，对应PE 15/14x，若按去年分红比例（75%）测算则对应当前股息率4.9%[5]