报告投资评级 - 桐昆股份评级为“强推（维持）”[1] 报告核心观点 - 桐昆股份2024年前三季度营收760.49亿元同比+23.17% 归母净利润10.07亿元同比+11.41% 24Q3营收278.34亿元同比+12.03%环比+2.70% 归母净利润-0.59亿元同比-107.34%环比-112.07% 扣非归母净利润-0.78亿元同比-111.17%环比-121.44% 其中对联营企业和合营企业的投资收益为1.24亿元油价下跌致库存损失PTA亏损拖累总体业绩长丝Q3销量合计为358.5万吨环比+9% 单价方面9月油价下跌导致均价环比有一定下行PTA方面24Q3销量为25.94万吨均价为0.50万元/吨展望后续今年金九银十略有推迟Q4盈利有望修复[1][2] - 桐昆股份是长丝行业领导者出海建设印尼炼化项目强化一体化优势近年来产能增量明确目前预计拥有1350万吨涤纶长丝、1020万吨PTA产能长丝全球市占率为18%、国内市占率为28% 稳居世界第一伴随长丝行业整体新增产能放缓业务重点将聚焦上游布局炼化23年6月公告泰昆石化印尼北加炼化一体化项目（24年5月份有修改细节）以泰昆石化为投资主体项目原油加工量1000万吨/年包含PX200万吨/年+乙烯120万吨/年产能建成后有望显著增厚公司盈利[2] - 考虑到前三季度长丝价差修复节奏不及此前市场预期以及原油价格下跌导致PTA业务亏损下调此前盈利预测预计桐昆股份2024 - 2026年的归母净利润为13.75/23.73/32.55（前值为24.63/31.62/38.73）亿元同比增速分别为+72.5%/+72.6%/+37.2% 对应24 - 26年EPS分别为0.57、0.98、1.35元当前市值对应PE分别为22x、13x、9x 参考可比公司估值及公司历史估值给予2025年15倍PE对应目标价14.7元维持“强推”评级[2] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2023 - 2026年桐昆股份营业总收入分别为826.40亿元、925.68亿元、991.14亿元、1149.02亿元同比增速分别为33.3%、12.0%、7.1%、15.9% 归母净利润分别为7.97亿元、13.75亿元、23.73亿元、32.55亿元同比增速分别为512.1%、72.5%、72.6%、37.2% 每股盈利分别为0.33元、0.57元、0.98元、1.35元市盈率分别为37倍、22倍、13倍、9倍市净率分别为0.8倍、0.8倍、0.8倍、0.7倍[3] 公司基本数据 - 桐昆股份总股本241111.95万股已上市流通股239589.81万股总市值303.56亿元流通市值301.64亿元资产负债率66.67%每股净资产15.09元12个月内最高/最低价为16.34/10.25元[4] 财务预测表 - 对桐昆股份2023 - 2026年的资产负债表、利润表、现金流量表进行预测包括货币资金、应收票据、应收账款、预付账款、存货等各项指标以及营业总收入、营业成本、税金及附加、销售费用等各项财务数据并给出了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等各项财务比率[6] 能源化工团队介绍 - 介绍了桐昆股份研究团队成员包括组长、首席分析师杨晖以及郑轶、王鲜俐、侯星宇、吴宇、王玉、陈俊新等分析师的教育背景和工作经历[7][8][9][10][11][12][13] 华创证券机构销售通讯录 - 列出了华创证券机构销售通讯录包括北京、深圳、上海、广州等地的销售团队成员姓名、职务、办公电话和企业邮箱等信息[14]