报告投资评级 - 投资评级为买入（维持）[1] 报告核心观点 - 报告看好徐工机械长期发展，修改盈利预测，2024 - 2026年分别实现营业收入904.53/1041.29/1207.44亿元（前值为989.70/1117.13/1269.89亿元）归母净利润60.46/75.39/96.25亿元（前值为64.70/83.18/105.26亿元）2024 - 2026年对应的EPS为0.51/0.64/0.81元（前值为0.55/0.70/0.89元），当前股价对应的PE为16/13/10倍，维持买入评级[5] 根据相关目录分别进行总结 财务情况 - 2024年前三季度实现营业收入687.26亿元，同比 - 4.11%；实现归母净利润53.09亿元，同比 + 9.71%，扣非后归母净利润48.89亿元，同比 + 11.85%单季度来看，2024年第三季度，实现营业收入190.94亿元，同比 - 6.37%；归母净利润16.03亿元，同比 + 28.28%；扣非后归母净利润15.94亿元，同比 + 59.91%[3] - 2024年第三季度单季度毛利率达25.54%，同比增长2.53个百分点，环比增长2.65%，前三季度经营活动现金流量净额为20.44亿元，同比增长24.45%，表内应收款项第三季度环比二季度下降28.83亿元[4] - 2024 - 2026年营业收入分别为904.53/1041.29/1207.44亿元，收入同比分别为 - 2.6%/15.1%/16.0%，归属母公司净利润分别为60.46/75.39/96.25亿元，净利润同比分别为13.5%/24.7%/27.7%，毛利率分别为23.1%/23.9%/24.7%，ROE分别为10.2%/11.4%/12.9%，每股收益分别为0.51/0.64/0.81元，P/E分别为16.48/13.21/10.35，P/B分别为1.60/1.43/1.26，EV/EBITDA分别为16.71/14.36/12.14[6] - 2023 - 2026年资产负债率分别为64.51%/63.02%/65.04%/63.69%，净负债比率分别为31.78%/30.31%/34.97%/39.78%，流动比率分别为1.29/1.27/1.21/1.20，速动比率分别为0.91/0.89/0.82/0.82，总资产周转率分别为0.55/0.54/0.56/0.57，应收账款周转率分别为2.06/2.02/2.08/2.21，应付账款周转率分别为1.41/1.47/1.45/1.55，每股经营现金流分别为0.30/0.62/0.34/0.33，每股净资产分别为4.75/5.26/5.90/6.72[7] - 2023 - 2026年经营活动现金流分别为3,571/7,374/4,041/3,939百万元，投资活动现金流分别为1,411/(7,795)/(8,955)/(10,273)百万元，筹资活动现金流分别为(7,778)/(182)/8,356/10,516百万元，现金净增加额分别为(2,796)/(603)/3,442/4,182百万元[8] 业务发展情况 - 国际化布局持续完善，产品结构不断优化，前三季度国际化收入同比增长约9%，海外市场收入占比提升至46.66%，营销网络覆盖全球190余个国家和地区，海外产能布局逐步完善，2024年H1高端产品收入同比增长10%以上，收入占比超32%，同比增长4个百分点，新能源产品收入同比增长26.76%，三高一大和专精特新产品取得显著成果[5] 公司运营情况 - 为进一步优化财务结构，公司正通过资产证券化手段盘活存量资产，10月16日，公司发布公告，计划发行总额不超过200亿元的资产证券化项目，以改善资产负债结构，提高资产周转效率[4]