报告投资评级 - 维持“增持”评级 [1][3] 报告核心观点 - 报告期内受内外部因素影响，永辉超市收入有所下降，2024Q3公司实现营收167.7亿元/同比 -16.40%，但公司正在转型品质零售并推进全国门店调改，包括重点拓展自有品牌布局和积极推进线下门店调改等措施，且毛利率受调改策略影响短期下降，费用率基本持平 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024Q1 - 3实现营业收入545.49亿元/同比 -12.14%，归母净利润 -0.78亿元/上年同期为0.52亿元，扣非归母净利润 -6.62亿元/上年同期为 -3.75亿元；单2024Q3实现营业收入167.7亿元/同比 -16.40%，归母净利润 -3.53亿元/上年同期为 -3.21亿元，扣非归母净利润 -6.92亿元/上年同期为 -4.74亿元 [1] - 给出了2022A - 2026E的财务指标预测，如营业收入、归母净利润、增长率、EPS、净资产收益率、P/E、P/B等数据 [2] 业务经营方面 - 外部消费环境变化和内部门店优化调改导致营收下降，分渠道看，线下2024Q3新开门店2家积极调改，线上实现营收115.7亿元/同比 -5.63%，占比21.21%，自有APP和三方到家营收同比有降有升 [1] - 2024Q3上市自有品牌23支，截至期末自有品牌数量共计279支，生鲜/食用品分别84/195支，部分自有品牌有一定销售额，且积极推进线下门店调改，已完成调改门店10家，其中自主调改7家，门店营收均有较大幅度增长 [1] 盈利相关方面 - 2024Q3公司毛利率同比 -1.69pct至19.19%，费用端同比有减有增，销售/管理/研发/财务费用率同比 -0.04pct/+0.48pct/-0.05pct/-0.06pct，归母净利率同比 -0.50pct至 -2.11%，2024Q3资产处置收益为3.6亿元/上年同期0.45亿元 [1] - 2022A - 2026E期间，各年度的净利润、折旧摊销、财务费用、投资损失、营运资金变动等现金流量相关数据呈现不同变化趋势 [7]