报告公司投资评级 - 给予报告研究的具体公司“增持”的投资评级[1][3] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司发布2024年3季报，收入80.41亿元，同比增长3.65%，归母净利润7.70亿元，同比增长2.57%，扣非净利润4.45亿元，同比增长8.66%，维持了主营的相对稳定单季度来看，公司收入23.29亿元，同比下滑1.19%；净利润2.06亿元，同比增长0.41%；扣非归母净利润0.79亿元，同比下滑24.55%[1] - 联营企业海光信息业绩大增，报告研究的具体公司前三季度获得4.12亿投资收益海光前三季度收入61.37亿元，增速55.64%，归母净利润15.26亿元，增速69.22%其中Q3净光收入增速达到78.33%，2024年以来呈现逐季加速态势[1] - 2024年服务器行业受到结构性需求影响较大，从服务器行业相关公司半年报和三季报数据来看，面向海外市场的企业取得了不错的增长，华为合作伙伴也在2024年取得了较好的增长国内头部厂商中，浪潮或受互联网厂商需求带动，业务快速增长，但毛利率下滑导致利润仍不及2022年水平，同比数据上来看曙光和紫光收入增长平稳且盈利水平稳定，但对比2022年1 - 9月来看，仅有曙光保持了毛利的增长2024年国内互联网厂商资本开支加大迹象明显，白牌化服务器需求增长，与此同时国内Al芯片供应方面未能充分满足市场需求2025年，随着国产芯片的性能提升和产能释放，认为Al服务器需求将重回快速增长势头[1] - 报告研究的具体公司单季度毛利率表现明显好于同行，Q3毛利率28.20%，较上年同期增长了2.71 PCT，环比也有2.42 PCT的提升在同行因为白牌业务毛利率下滑的同时，体现出了产品和布局的差异性[1] - 费用方面，报告研究的具体公司前三季度销售、管理、研发费用同比分别增长了13.61%、23.98%、14.49%，Q3三大费用增幅达到27.36%，对当季业绩形成拖累2023年公司员工总数增长10.26%，相应加大2024年了人员成本的压力[1] - 受到Al带来的大算力服务器需求拉动，IDC预测2023 - 2028年我国液冷服务器市场年复合增速将达到47.6%，报告研究的具体公司控股企业曙光数创是国内唯一实现浸没相变液冷技术大规模商业化部署的企业，将助力公司液冷服务器领域的布局[1][3] - 预计24 - 26年报告研究的具体公司EPS分别为1.34元、1.69元、2.13元，按11月7日收盘价75.60元计算，对应PE为56.26倍、44.76倍、35.47倍[3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 报告研究的具体公司2024年3季报显示，收入80.41亿元，同比增长3.65%，归母净利润7.70亿元，同比增长2.57%，扣非净利润4.45亿元，同比增长8.66%单季度收入23.29亿元，同比下滑1.19%，净利润2.06亿元，同比增长0.41%，扣非归母净利润0.79亿元，同比下滑24.55%[1] - 报告研究的具体公司前三季度销售、管理、研发费用同比分别增长13.61%、23.98%、14.49%，Q3三大费用增幅达到27.36%[1] - 预计24 - 26年报告研究的具体公司EPS分别为1.34元、1.69元、2.13元，按11月7日收盘价75.60元计算，对应PE为56.26倍、44.76倍、35.47倍[3] - 报告研究的具体公司2022 - 2026年的营业收入、营业利润、归属母公司净利润等财务比率呈现一定的增长或变化趋势[8] 行业竞争与市场环境方面 - 2024年服务器行业受到结构性需求影响较大，不同企业表现各异，面向海外市场的企业和华为合作伙伴增长较好，国内头部厂商中浪潮业务增长但毛利下滑，曙光和紫光收入和盈利较平稳且曙光毛利增长，国内互联网厂商资本开支加大、白牌化服务器需求增长、Al芯片供应不足，2025年随着国产芯片发展Al服务器需求有望重回快速增长[1] - 报告研究的具体公司单季度毛利率28.20%，较上年同期和环比均有提升，在同行白牌业务毛利率下滑时体现出产品和布局差异[1] 企业联营与布局方面 - 联营企业海光信息业绩大增，报告研究的具体公司前三季度获4.12亿投资收益，海光前三季度收入和净利润增速高且Q3收入增速达78.33%[1] - 报告研究的具体公司控股企业曙光数创是国内唯一实现浸没相变液冷技术大规模商业化部署的企业，受益于Al算力需求拉动的液冷服务器市场增长趋势[1][3]