报告公司投资评级 - 航发控制（000738）投资评级为买入，维持评级[2] 报告的核心观点 - 2024年Q1 - Q3，航发控制营收和归母净利润稳健增长，盈利能力提升，期间费用率小幅下降，公司是航发控制系统龙头企业，境内海外双向发力，募投项目进展顺利，产能有望提升，受益于下游型号批产放量和国际航空客运市场复苏，前景广阔，预计2024 - 2026年营业收入、归母净利润等指标增长，维持买入评级[2][4][9][11] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据方面 - 2024年Q1 - Q3，航发控制营收42.10亿元（+2.67%），归母净利润6.29亿元（+5.48%），扣非归母净利润6.11亿元（+6.43%），毛利率29.71%（+0.42pcts），净利率15.02%（+0.40pcts）；单季度2024Q3营收14.04亿元（+2.79%），归母净利润1.59亿元（+8.61%），扣非归母净利润1.54亿元（+15.35%），毛利率26.95%（+0.54pcts），净利率11.42%（+0.67pcts）[2] 财务数据其他方面 - 2024年Q1 - Q3，航发控制期间费用率10.63%（-0.66pcts），其中销售费用率0.98%（+0.31pcts），财务费用率 - 0.84%（-0.11pcts），管理费用率7.82%（-0.36pcts），研发费用率2.67%（-0.50pcts）；应收票据14.54亿元（-10.96%），应收账款38.06亿元（+23.11%），存货14.74亿元（+1.03%），合同负债3.46亿元（-13.70%）；经营活动现金流净额（-0.83亿元，-143.23%），投资活动现金流净额（-0.95亿元，-34.23%），筹资活动现金流净额（-1.82亿元，-31.93%）[2][4] 业务板块方面 - 2024H1，航发控制航空发动机及燃气轮机控制系统产品营收25.15亿元（+3.23%），毛利率31.42%（+0.19pcts）；国际合作业务营收1.83亿元（+12.21%），毛利率22.85%（+1.34pcts）；控制系统技术衍生产品业务营收1.08亿元（-20.17%），毛利率37.42%（+4.48pcts）[4] 募投项目方面 - 截至2024Q3，航发控制在建工程4.38亿元（同比+25.87%），各募投项目进展顺利，预计于2026年年中或年底达到使用状态，包括航空发动机控制技术衍生新产业生产能力建设项目、航空发动机控制系统科研生产平台能力建设项目、航空动力控制产品产能提升项目、轴浆发动机控制系统能力保障项目、四个专业核心产品能力提升建设项目等[8] 未来发展预期方面 - 在军工行业业绩不佳情况下，航发控制营收与归母净利润逆势上升，随着两机控制系统批产产品及国际合作订单及交付增加，2024年全年业绩有望持续增长；募投项目达产后综合配套能力和智能化生产水平提升，有助于填补产能缺口抓住发展机会；两机控制系统产品及国际合作转包业务受益于下游批产放量和国际航空客运市场复苏，作为龙头企业收入和利润有望稳步提升，预计2024 - 2026年营业收入分别为57.03亿元、63.08亿元和71.80亿元，归母净利润分别为7.70亿元、8.37亿元及8.99亿元，EPS分别为0.59元、0.64元、0.68元，维持买入评级，目标价28元[9][11]