中国电建:收入延续正增,回款有压力

报告投资评级 - 维持买入评级[2][3][7] 报告核心观点 - 报告期内公司收入增长有韧性但扣非下降较多非经主要为包括已计提资产减值准备的冲销部分的非流动资产处置收益水利投资及新能源工程需求景气度均优公司工程业务增长前景较好电力运营业务规模快速增长关注砂石业务积极贡献考虑到公司增长及回款阶段性有压力下调前期盈利预测但仍维持买入评级[2][3][7] 公司财务数据总结 - 2401 - 3公司收入4257亿元yoy + 1.2%归母净利润88亿元yoy - 7.2%扣非归母净利润79亿元yoy - 14.4%2403收入1407亿元yoy + 1.0%扣非归母净利润17亿元yoy - 36.5%24Q1 - 3公司毛利率12.4%yoy + 0.1pct24Q3为12.7%yoy - 0.2pct期间费用率yoy + 0.3pct至8.4%减值损失影响有所增加2401 - 3占收入比例yoy + 0.1pct至1.0%2401 - 3公司归母净利率2.1%yoy - 0.2pct2403为1.8%yoy - 0.2pct2401 - 3公司新签合同额8611亿元yoy + 5.4%其中能源电力/水资源与环境/城市建设与基础设施/其他分别新签5183/1120/1985/322亿元分别yoy + 19.7%/ - 10.1%/ - 17.2%/ + 65.0%能源电力延续快速增长新签分区域2401 - 3境内境外分别新签6851/1760亿元分别yoy + 3.1%/15.4%境外新签增速优于境内[2][5] - 公司2403末资产负债率79.0%yoy + 1.1pct有息负债比率49.7%yoy + 1.3pct2401 - 3两金周转天数194天yoy + 17天2401 - 3公司经营性现金流同比多流出110亿元至净流出469亿元延续偏差的回款形势同期公司投资性现金流同比少流出199亿元至净流出421亿元[5][6] - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为6434/6981/7765亿元yoy + 6%/8%/11%归母净利润分别为132/147/166亿元yoy + 2%/11%/13%[7]