报告公司投资评级 - 推荐（维持）目标价10元[1] 报告的核心观点 - 2024年三季度公司实现收入36.52亿同比增加18.72% 2024年前三季度公司实现收入157.89亿同比增长20.31% 2024年三季度公司实现归母净利润0.66亿同比降低3.14% 2024年前三季度公司实现归母净利润14.95亿同比降低0.74%[1] - 风电受来风扰动电量略有影响市场化交易电量趋稳电量方面2024年第三季度完成发电量2305457.14兆瓦时同比下降2.29%完成上网电量2241608.49兆瓦时同比下降2.53% 2024年前三季度完成发电量9836370.79兆瓦时同比下降3.31%累计完成上网电量9597191.69兆瓦时同比下降3.45% 电价方面2024年前三季度公司平均上网电价（不含税）为0.44元/千瓦时较去年同期持平公司市场化交易电量3571759.09兆瓦时交易电量占比37.22%同比下降2.42个百分点[2] - 燃气气量高增2024年第三季度完成输/售气量111517.29万立方米同比增加23.41%其中售气量/代输气量分别为93467.45/18,049.85万立方米同比分别增加21.41%/34.89%截至2024年前三季度累计完成输（售）气量450859.94万立方米同比增加37.09%其中售气量及代输气量分别为395168.13/55691.81万立方米同比分别增加39.67%/21.20%[2] - LNG增长在即光伏后续将逐渐剥离当前LNG气量增长显著2024年前三季度LNG销售量同比增长893.26%随着产能的爬坡预计后续气量将进一步提升从而带动公司业绩增长公司未来将持续聚焦于风力发电及天然气相关产业计划逐步出售现有光伏业务[2] - 预计2024 - 2026年公司实现归母净利润24/30/39亿元同比分别+10.3%/+22.2%/+29.8%参照可比公司估值燃气板块成长性较高给予一定溢价至12x PE风电板块给予16x PE 25年目标市值为427亿元25年目标价10元维持推荐评级[2] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2026年营业总收入分别为20282/25098/30796/38377百万同比增速分别为9.3%/23.7%/22.7%/24.6%归母净利润分别为2207/2435/2974/3861百万同比增速分别为-3.8%/10.3%/22.2%/29.8%每股盈利分别为0.52/0.58/0.71/0.92元市盈率分别为15/14/11/9倍市净率分别为1.5/1.4/1.3/1.2倍[3] - 2023 - 2026年货币资金分别为3420/2405/2925/5086百万营业总成本分别为15206/19793/24248/30150百万税金及附加分别为82/85/109/138百万销售费用分别为4/5/6/7百万管理费用分别为710/878/1078/1343百万研发费用分别为372/460/564/703百万财务费用分别为1066/1215/1305/1198百万信用减值损失分别为-16/-5/-5/-5百万资产减值损失分别为-116/-10/-10/-10百万公允价值变动收益为0投资收益为366其他收益为290/700/700/700营业利润为3362/3709/4532/5886营业外收入为13营业外支出为7利润总额为3368/3715/4539/5892所得税为634/699/854/1109净利润为2734/3016/3684/4783少数股东损益为527/581/710/922归属母公司净利润为2207/2435/2974/3861 NOPLAT为3600/4003/4744/5755[6] - 2023 - 2026年经营活动现金流分别为4852/4685/6662/7484百万现金收益分别为6030/7013/8001/9212百万存货影响分别为-863/488/-216/-242百万经营性应收影响分别为-950/-3658/-2079/-2784百万经营性应付影响分别为-1464/939/1197/1482百万其他影响分别为2099/-98/-240/-184百万投资活动现金流分别为-6416/-7979/-8026/-6110百万资本支出分别为-6549/-8303/-8336/-6398百万股权投资分别为-203/0/0/0百万其他长期资产变化分别为335/324/310/288百万融资活动现金流分别为-2310/2279/1884/788百万借款增加分别为1569/4352/4168/3194百万股利及利息支付分别为-2696/-2744/-3120/-3450百万股东融资分别为106/106/106/106百万其他影响分别为-1288/565/730/938百万[6] 公司基本数据 - 总股本420569.31万股已上市流通股216540.34万股总市值333.51亿元流通市值171.72亿元资产负债率67.57%每股净资产5.11元12个月内最高/最低价9.28/6.54元[4]