报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 报告认为盛科通信 - U收入同比改善，毛利率环比提升，24Q3公司收入2.8亿元，同比+18%，前三季度同比增加4.7个百分点达39.0%，单Q3毛利率达41.8%，环比+4.8个百分点 [2] - 高端芯片客户导入进展良好，公司竞争力日益加强，最大端口速率800G、容量12.8T及25.6T的高端旗舰芯片已向客户送样，并有望于今年实现部分型号小批量交付 [3] - 高研发投入致使利润短期承压，长期将转化为公司增长的强劲增长动能，前三季度研发投入达3.3亿，同比+57.6%，24Q3研发投入达1.1亿，同比+31.5% [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度收入为8.1亿元，同比 - 8%，归母净利润 - 0.8亿元，同比 - 275%，24Q3公司收入为2.8亿元，同比+18%，归母净利润 - 0.2亿元，同比转亏 [1] 盈利预测与估值 - 维持公司2024 - 2026年总收入11.7/15.0/21.2亿元，归母净利润 - 0.6/0.2/1.1亿元的预期，公司2024年11月7日收盘价对应PS为24.1/18.8/13.3倍 [4] 财务数据 - 2023 - 2026年营业总收入分别为1037.42、1171.78、1503.11、2119.42百万元，同比分别为35.17%、12.95%、28.28%、41.00%，归母净利润分别为 - 19.53、 - 64.51、22.78、109.60百万元，同比分别为33.62%、 - 230.27%、135.31%、381.20%，EPS - 最新摊薄分别为 - 0.05、 - 0.16、0.06、0.27元/股，P/S（现价&最新摊薄）分别为27.19、24.07、18.77、13.31 [1] - 2023A - 2026E流动资产分别为2863、2456、2475、2582百万元，非流动资产分别为282、286、290、294百万元，流动负债分别为754、406、406、406百万元，非流动负债分别为22、11、11、11百万元，归属母公司股东权益分别为2369、2326、2349、2458百万元，少数股东权益为0，所有者权益合计分别为2369、2326、2349、2458百万元，负债和股东权益分别为3145、2743、2766、2875百万元，毛利率分别为36.26%、39.51%、39.97%、38.67%，归母净利率分别为 - 1.88%、 - 5.50%、1.52%、5.17%，收入增长率分别为35.17%、12.95%、28.28%、41.00%，归母净利润增长率分别为33.62%、 - 230.27%、135.31%、381.20% [19] - 2023A - 2026E经营活动现金流分别为 - 263、824、34、121百万元，投资活动现金流分别为 - 657、 - 15、 - 15、 - 15百万元，筹资活动现金流分别为1582、12、0、0百万元，现金净增加额分别为666、818、19、106百万元，折旧和摊销分别为75、10、11、12百万元，资本开支分别为 - 57、 - 15、 - 15、 - 15百万元，营运资本变动分别为 - 350、878、0、0百万元，每股净资产分别为5.78、5.67、5.73、6.00元，最新发行在外股份为410百万股，ROIC分别为0.15%、 - 2.37%、0.84%、3.94%，ROE - 摊薄分别为 - 0.82%、 - 2.77%、0.97%、4.46%，资产负债率分别为24.67%、15.19%、15.07%、14.49%，P/E（现价&最新股本摊薄）分别为 - 1444.28、 - 437.30、1238.45、257.36，P/B（现价）分别为11.91、12.13、12.01、11.47 [20]