报告公司投资评级 - 投资评级为增持（维持）[3] 报告的核心观点 - 9月风资源显著好转使报告公司三季度归母净利润同比增长15%超出预期2024年Q3发电量164.87亿千瓦时同比增长38.05%风电发电量超预期是三季度业绩超预期主因受此影响Q3毛利率48.5%同比提升约2个百分点Q3投资收益 -0.5亿元同比减少1.8亿元 [1] - 计划投资新疆新能源大基地21.5GW特高压外送项目收益率存在保障项目总规模21.5GW包括8.5GW光伏、4GW风电、4GW火电和5GW储能项目总投资718.5亿元按25%资本金投入公司持股项目公司比例34%剩余股权由集团兄弟公司持有项目为“风光火储”一体化外送项目依托特高压直流工程外送消纳项目建设期3 - 4年新能源与储能项目建设将根据煤电项目、外送通道建设进度适时调整保障“三位一体”同步建成 [4] - 近期绿电利好政策频发期待绿电价值回归一方面宁夏、内蒙出台政策分解可再生能源电力消纳目标比例有望提升新能源消费量和绿证需求释放绿电环境价值另一方面广西提出政府授权合约机制明确新能源市场化交易电价与合约电价差额予以补贴或回收若能全国推广将提升新能源项目回报率稳定性提升新能源项目价值 [4] - 维持报告公司2024 - 2026年的归母净利润预测为67.2、70.1、73.2亿元同比增长率 - 6.4%、4.2%、4.5%当前股价对应的PE分别为21、20、19倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024Q3实现营业收入67.01亿元同比增长19.97%实现归母净利润10.55亿元同比增长14.69%超出预期 [3] - 2024年Q3发电量164.87亿千瓦时同比增长38.05%其中陆上风电发电量62.12亿千瓦时同比增长19.46%海上风电发电量29.66亿千瓦时同比增长35%光伏发电量67.75亿千瓦时同比增长62.74% [1] - 2024Q3毛利率48.5%同比提升约2个百分点Q3投资收益 -0.5亿元同比减少1.8亿元 [1] - 维持2024 - 2026年的归母净利润预测为67.2、70.1、73.2亿元同比增长率 - 6.4%、4.2%、4.5% [5] 投资项目 - 计划投资新疆新能源大基地项目总规模21.5GW包括8.5GW光伏、4GW风电、4GW火电和5GW储能项目总投资718.5亿元按25%资本金投入公司持股34%剩余股权由集团兄弟公司持有项目建设期3 - 4年新能源与储能项目建设将根据煤电项目、外送通道建设进度适时调整保障“三位一体”同步建成 [4] 市场与政策环境 - 近期绿电利好政策频发一方面宁夏、内蒙出台政策分解可再生能源电力消纳目标比例另一方面广西提出政府授权合约机制明确新能源市场化交易电价与合约电价差额予以补贴或回收若全国推广将提升新能源项目回报率稳定性提升新能源项目价值 [4]