报告公司投资评级 - 恒生电子（600570）的投资评级为“买入（维持）”目标价为38.25元（6个月）[1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度恒生电子营收41.9亿元同比 -4.1% 归母净利润4.5亿元同比 -26.6% 扣非归母净利润2.7亿元同比 -50.3% 单Q3营收13.5亿元同比 -12.3% 归母净利润4.2亿元同比 +159.2% 扣非归母净利润1.3亿元同比 -51.7%[2] - 企金保险核心业务表现亮眼新一代核心产品推进顺利各业务板块营收有不同程度的同比变化[2] - 积极推进管理侧改革费用端延续改善趋势毛利率和扣非后净利润率有相应变化销售管理研发费用率也有同比变化现金流方面销售商品提供劳务收到的现金同比下滑合同负债较二季度末增长[2] - 金融信创全面推进下游需求有释放空间且公司发布智能投研平台升级版WarrenQ 2.0[2] - 考虑到公司技术优势和下游需求释放预计2024 - 2026年EPS分别为0.77/0.85/0.98元给予45倍PE对应目标价为38.25元维持“买入”评级[2] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年前三季度营收利润等数据呈现不同程度的同比变化单Q3的营收利润等数据也有各自的同比表现[2] - 各业务板块如财富科技资管科技等在2024年前三季度的营收情况及同比变化[2] 业务进展 - 企金保险核心业务表现好新一代核心产品如UF3.0、O45等在不同金融机构的业务进展顺利[2] - 公司积极投入金融信创提升产品竞争力多个核心产品通过全栈信创适配验证且发布智能投研平台升级版[2] 管理与费用 - 公司持续优化管理效率在管理侧改革方面有举措使得资源投入更加有效[2] - 2024年前三季度销售管理研发费用率同比有变化毛利率和扣非后净利润率也有相应同比变化[2] - 现金流方面销售商品提供劳务收到的现金同比下滑合同负债较二季度末增长[2] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为73.6亿元（+1.1%）、80.6亿元（+9.5%）和88.7亿元（+10.1%）归母净利润分别为14.6亿元（+2.2%）、16.2亿元（+11.1%）、18.6亿元（+15.0%）EPS分别为0.77元、0.85元、0.98元对应动态PE分别为40倍、36倍、31倍[10] - 选取金证股份、顶点软件和长亮科技3家可比公司进行估值比较从PE角度看2025年行业平均估值为56倍恒生电子PE为36倍考虑公司优势和需求释放给予45倍PE对应目标价38.25元维持“买入”评级[11][12]