报告公司投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 报告期内业绩短期承压但仍看好公司发展前景，公司拟收购江南天安扩大密码业务布局，且在量子通信领域有创新突破，预计未来营收和净利润将增长，参考可比公司给予目标价并维持推荐评级[1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度实现营业收入2.55亿元同比增长7.81%，归母净利润1416.19万元同比下滑64.33%，扣非净利润324万元同比下滑90.00%，单Q3业绩下滑明显，营业收入8533.34万元同比下滑35.66%，归母净利润45.26万元同比下滑98.47%，业绩下滑因项目进度推进不及预期，各环节有不同程度延期，不过毛利率同比提升3.01pct，费用端研发和销售费用率因加大投入同比提升[1] 业务发展 - 在量子通信领域9月13日发布新产品和白皮书等，是应对量子时代密码安全需求的关键一步有助于提升核心竞争力，10月30日拟收购江南天安，江南天安在商用密码领域积淀深厚，收购后有望加强业务协同丰富产品矩阵和下游应用场景[1] 财务预测 - 预计2024 - 2026年营业收入为4.53/5.96/7.63亿元，归母净利润为0.76/1.16/1.34亿元，参考可比公司估值水平，考虑公司为商用密码领域领先企业且业务处于快速发展期，给予2025年50xPE，对应目标价约50.5元[1] 财务指标 - 2023 - 2026年营业总收入分别为359/453/596/763百万元，同比增速分别为5.5%/26.3%/31.5%/28.2%，归母净利润分别为67/76/116/134百万元，同比增速分别为 - 37.2%/13.4%/51.6%/15.9%，其他如每股盈利市盈率市净率等指标也有相应数据[2] 公司基本数据 - 总股本11,432.89万股，已上市流通股4,940.74万股，总市值43.22亿元，流通市值18.68亿元，资产负债率9.07%，每股净资产15.93元，12个月内最高/最低价为52.79/20.81[3]