分组1：公司评级 - 报告公司投资评级为买入[1] 分组2：核心观点 - 报告的核心观点为森马服饰是国内休闲装、童装双龙头，休闲装业务从“新基本”到“新森马”品牌全面焕新，童装业务受益理性消费长期增长动力强，线上业务稳健增长打通线上线下业务界限，基于盈利预测维持买入评级[2] 分组3：公司简介 - 森马服饰是国内休闲装、童装双龙头，旗下品牌资源丰富，拥有多个自有品牌、合作品牌和被授权品牌，经营模式包括生产采购、设计研发、渠道销售和仓储与物流[11][12][15] 分组4：休闲装业务 - 成人休闲服装行业容量可观，疫情后稳健增长，行业竞争格局改善，市场份额向头部品牌集中，森马休闲装业务收入增速优于可比公司，渠道净开店表现也优于可比公司[48][49][50] - 森马休闲装业务从“新基本”到“新森马”品牌全面焕新，包括品牌、产品、渠道和营销等方面的焕新举措[2] 分组5：童装业务 - 童装行业规模快速增长，人均消费金额提升为核心驱动，森马服饰童装业务受益消费降级，产品力、渠道力、品牌力不断提升，出海加速，长期增长动力强[3] 分组6：线上业务 - 森马服饰线上业务稳健增长，电商渠道逐渐从去库存功能调整为主销渠道，线上线下全域融合，电商毛利率逐渐提升，收入占比不断提高[3] 分组7：盈利预测与投资建议 - 24 - 26年EPS分别为0.47元/股、0.55元/股、0.64元/股，参考公司过去五年市盈率及当下市场环境，维持公司合理价值7.04元/股，对应24年15倍市盈率，维持买入评级[3]