分组1：投资评级 - 报告公司投资评级为买入[3] 分组2：核心观点 - 报告期内公司2024年前三季度营收、归母净利润、扣非归母净利润、毛利率、净利率均有所下降，单季度毛利率有所改善，Q3营收有所下降且归母净利润与扣非归母净利润出现亏损，毛利率增长净利率下降，主要受期间费用率和其他收益变化影响[3] - 存货及合同负债快速增长，结合公司以销定产模式，判断公司在手订单或意向客户需求充足，目前正在积极备货备产，各业务板块收入及毛利率有升有降，公司在小型固体火箭整箭及其延伸技术方面积累了丰富经验，在相关军品及民品业务领域具有较强核心竞争力，民用领域需求有望维持稳定，特种领域应用有望加快发展，热材料业务板块毛利率短期承压，未来有望提升盈利水平[3][7][8][9][10][17] - 公司持续加大研发投入，募集资金扩充产能，有利于进一步增强核心竞争力，持续拓展行业市场，预计公司2024 - 2026年营业收入、归母净利润、EPS情况，基于以上观点给予买入评级[17][20] 分组3：财务数据相关 - 2024年前三季度实现营收6.43亿元（-4.48%），归母净利润0.17亿元（-56.77%），扣非归母净利润0.15亿元（-51.17%），毛利率18.82%（-1.23pcts），净利率2.67%（-3.23pcts），期间费用率17.72%（+3.20pcts），其他收益567.03万元（-40.01%），Q3营收1.95亿元（-10.00%），归母净利润 - 329.63万元，扣非归母净利润 - 306.02万元，毛利率20.63%（同比+7.44pcts，环比+1.12pcts），净利率 - 1.69%（-4.76pcts），期间费用率22.60%（+10.38pcts），其他收益189.15万元（-69.92%）[3] - 2024年前三季度三费费用率10.00%（+2.00pcts），其中管理费用率6.21%（+0.86pcts），财务费用率0.33%（+1.00pcts），研发费用0.50亿元（+12.96%），经营活动产生的现金流量净额0.02亿元（同比增加0.55亿元），投资活动现金流量净额 - 1.47亿元（同比减少0.56亿元），筹资活动现金流净额 - 0.97亿元（同比减少0.58亿元），存货4.10亿元（+11.71%），预付账款0.87亿元（+90.15%），合同负债0.78亿元（+23.48%）[3][7] - 预计公司2024 - 2026年的营业收入分别为11.85亿元、13.23亿元和15.17亿元，归母净利润分别为0.59亿元、0.65亿元和0.76亿元，EPS分别为0.38元、0.42元、0.49元，给出了2022A - 2026E的财务数据与估值，包括营业收入、增长率、归母净利润、增长率、毛利率、每股收益、市盈率PE、市净率PB、净资产收益率ROE等[20][21] 分组4：业务板块相关 - 公司自成立以来主要从事小型固体火箭及其延伸产品的研发、生产和销售，形成了增雨防雹火箭、探空火箭、小型制导火箭等系列化小型固体火箭业务，炭/炭热场材料及固体火箭发动机耐烧蚀组件等炭/炭复合材料业务，智能计重系统以及测控类系统集成等业务，各业务板块2024H1营收及毛利率情况不同，如炭/炭热场材料营收1.86亿元（-13.84%），毛利率（-3.63%，-8.62pcts），军用小型固体火箭营收0.71亿元（+40.73%），毛利率（+35.86%，-19.06pcts）等[8][9] - 公司是航天科技集团四院控股上市公司，在小型固体火箭整箭及其延伸技术方面积累了丰富的产品研发及生产经验，在民用领域具备一定市占率与竞争优势，业务有望稳定增长，在特种领域应用有望加快发展，热材料板块业务收入占比最高，受光伏行业竞争加剧影响毛利率短期承压，募投项目达产后有望提升盈利水平[17] 分组5：其他方面 - 2022年8月公司发行可转换公司债券，募集资金4.95亿元，用于大尺寸热场材料生产线产能提升建设项目（二期）、军品生产能力条件补充建设项目、补充流动资金项目，项目计划于2024年底完成建设工作，项目达产后有利于扩大公司军品以及热场材料产品的产能等[16]