投资评级 - 华阳股份投资评级为增持 - A 维持评级6个月目标价为8.07元 [1] 核心观点 - 华阳股份2024年前三季度营业收入186.02亿元同比 - 14.09%归母净利润18.19亿元同比 - 57.42%扣非归母净利润17.30亿元同比 - 59.17%2024Q3营业收入64.03亿元同比 + 2.63%环比 + 5.99%归母净利润5.20亿元同比 - 58.72%环比 + 20.51%扣非归母净利润5.15亿元同比 - 58.66%环比 + 18.28% [2] - 2024年前三季度原煤产量2874万吨同比 - 17.6%商品煤销量2658万吨同比 - 15.9%吨煤售价564元/吨同比 - 7.0%吨煤成本342元/吨同比 + 12.2%吨煤毛利223元/吨同比 - 26.4%2024Q3原煤产量1008万吨同比 - 9.4%环比 - 0.8%商品煤销量948万吨同比 - 5.5%环比 + 7.6%吨煤售价550元/吨同比 - 2.5%环比 - 1.3%吨煤成本319元/吨同比 + 20.8%环比 - 8.0%吨煤毛利230元/吨同比 - 23.3%环比 + 9.6% [3] - 在建矿井落地和探矿权竞拍有望提升煤炭产量和资源储备预计2024 - 2026年分别实现营业收入217亿元、238亿元、244亿元增速分别为 - 23.9%、9.9%、2.2%分别实现净利润24亿元、29亿元、30亿元增速分别为 - 54.3%、21.6%、4.8% [4] 财务数据总结 - 2022 - 2026年主营收入分别为35042.5、28518.2、21690.1、23833.7、24367.9百万元净利润分别为7025.5、5179.3、2366.5、2877.9、3015.8百万元每股收益分别为1.95、1.44、0.66、0.80、0.84元每股净资产分别为7.32、7.72、7.69、8.09、8.51元 [5] - 2022 - 2026年营业收入增长率分别为 - 7.8%、 - 18.6%、 - 23.9%、9.9%、2.2%营业利润增长率分别为53.4%、 - 31.4%、 - 53.7%、21.2%、4.8%净利润增长率分别为98.8%、 - 26.3%、 - 54.3%、21.6%、4.8% [6] - 2022 - 2026年EPS分别为1.95、1.44、0.66、0.80、0.84元BVPS分别为7.32、7.72、7.69、8.09、8.51元PE分别为3.9、5.3、11.6、9.5、9.1倍PB分别为1.0、1.0、1.0、0.9、0.9倍 [7]