报告公司投资评级 - 未明确给出华统股份（002840）的公司投资评级[1] 报告的核心观点 - 华统股份2024年前三季度营收64.85亿元同比增5.21% 归母净利润为亏损0.53亿元同比增长114.91% 扣非净利润0.44亿元同比增长109.40% Q3实现营业收入为23.20亿元同比增长13.40% 归母净利为1.72亿元同比增长9150.26% 扣非净利润1.70亿元同比增长543.36%[1] - Q3净利润大幅增长生猪销售态势向好 2024年第三季度公司共销售生猪61.17万头生猪销售量较去年同期增长15.87% 销售收入共计12.68亿元 全国生猪价格整体呈现上涨走势三季度公司商品猪销售价格达到全年最高点实现净利润大幅上涨 公司生猪养殖产能快速扩张降低原材料成本经营目标是达到生猪自繁自养自屠宰提升竞争力[1] - 行业产能去化持续兑现负债率限制产能增长 前三季度全国生猪出栏52030万头同比减少1693万头下降3.15% 受产能去化影响生猪价格第三季度整体上涨价格达到年内最高值 三季度末能繁母猪存栏4062万头同比减少178万头下降4.20% 2024年第三季度全国能繁母猪较第二季度存栏量增长24万头环比上涨0.59%增速缓慢[1] - 公司产能进入快速释放期降本增效持续兑现 2024年前三季度公司共销售生猪194.81万头生猪销售量较去年同期增长15.9% 截止2024年7月公司能繁母猪存栏接近16万头较2023年年底13万头增加近3万头后续预计保持持续增长 公司已在浙江省建成18个现代化楼房猪场且积极向周边扩张产能在不断提升能繁母猪数量的增多生猪的出栏量也会相应提升有助于公司扩大市场份额增加销售收入 公司养殖成本持续下降三季度进一步明显改善 公司能繁母猪数量的增加和养殖技术提升改进饲料配方推进种群优化生猪价格保持稳定或上涨从而降低养殖成本使盈利水平提高[1] - 屠宰板块稳健增长 2024H1公司共计屠宰生猪211.28万头屠宰及肉类加工业务实现营业收入39.34亿元较去年同期增长4.06% 截至2024年6月末公司已建成25家生猪屠宰企业通过收购等方式整合行业资源提升自身在屠宰行业的影响力和市场份额 未来继续推进全国化布局战略打造更完善的产业链提高屠宰业务的协同效应和盈利能力[1] - 预计2024 - 2026年EPS分别为0.42元、1.08元、1.38元[1] 根据相关目录分别进行总结 业绩总结 - 2024年前三季度华统股份营收64.85亿元同比增5.21% 归母净利润为亏损0.53亿元同比增长114.91% 扣非净利润0.44亿元同比增长109.40% Q3实现营业收入为23.20亿元同比增长13.40% 归母净利为1.72亿元同比增长9150.26% 扣非净利润1.70亿元同比增长543.36%[1] 各板块情况 - 生猪养殖板块 - Q3净利润大幅增长生猪销售态势向好 2024年第三季度公司共销售生猪61.17万头生猪销售量较去年同期增长15.87% 销售收入共计12.68亿元 全国生猪价格整体呈现上涨走势三季度公司商品猪销售价格达到全年最高点实现净利润大幅上涨 公司生猪养殖产能快速扩张降低原材料成本经营目标是达到生猪自繁自养自屠宰提升竞争力[1] - 公司产能进入快速释放期降本增效持续兑现 2024年前三季度公司共销售生猪194.81万头生猪销售量较去年同期增长15.9% 截止2024年7月公司能繁母猪存栏接近16万头较2023年年底13万头增加近3万头后续预计保持持续增长 公司已在浙江省建成18个现代化楼房猪场且积极向周边扩张产能在不断提升能繁母猪数量的增多生猪的出栏量也会相应提升有助于公司扩大市场份额增加销售收入 公司养殖成本持续下降三季度进一步明显改善 公司能繁母猪数量的增加和养殖技术提升改进饲料配方推进种群优化生猪价格保持稳定或上涨从而降低养殖成本使盈利水平提高[1] - 屠宰板块 - 屠宰板块稳健增长 2024H1公司共计屠宰生猪211.28万头屠宰及肉类加工业务实现营业收入39.34亿元较去年同期增长4.06% 截至2024年6月末公司已建成25家生猪屠宰企业通过收购等方式整合行业资源提升自身在屠宰行业的影响力和市场份额 未来继续推进全国化布局战略打造更完善的产业链提高屠宰业务的协同效应和盈利能力[1] 行业情况 - 行业产能去化持续兑现负债率限制产能增长 前三季度全国生猪出栏52030万头同比减少1693万头下降3.15% 受产能去化影响生猪价格第三季度整体上涨价格达到年内最高值 三季度末能繁母猪存栏4062万头同比减少178万头下降4.20% 2024年第三季度全国能繁母猪较第二季度存栏量增长24万头环比上涨0.59%增速缓慢[1] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年EPS分别为0.42元、1.08元、1.38元[1] - 预计2024 - 2026年公司生猪出栏量分别为270/350/500万头 2024年6月起猪价显著上行预计2024 - 2026年公司生猪销售均价增速为10%/0%/0% 随着价格上升、产能利用率的提高与养殖水平的持续优化预计2024 - 2026公司生猪板块对应毛利率水平分别为8%/12%/14%[5] - 预计2024 - 2026年公司屠宰量分别为450/550/650万头销售均价增速为0%/1%/1%对应毛利率分别为2%/4%/5% 综上得屠宰及肉类加工业务2024 - 2026年销售收入增速为14.3%/26.9%/32.7%毛利率为5%/9%/11% 预计公司其他板块平稳发展[5] - 基于以上假设预测公司2024 - 2026年分业务收入成本[5] 相对估值 - 选取温氏股份、巨星农牧、唐人神三家养殖为主的公司2025年平均PE为10倍 华统股份成本迅速下降出栏增速高成长性强建议持续关注[6] - 与可比公司温氏股份、巨星农牧、唐人神对比了股价、EPS、PE等指标[7] 财务分析 - 给出了2023A、2024E、2025E、2026E的利润表、现金流量表、资产负债表中的各项数据如营业收入、营业成本、净利润、经营活动现金流净额等以及各项财务分析指标如成长能力、获利能力、营运能力、资本结构等指标[8]