报告投资评级 - 上调至“买入”评级[6] 报告核心观点 - 报告原因是公司有业绩公布需要点评，2024年前三季度公司营收181.42亿港元同比+10.4%，归属公司所有者溢利约35.93亿港元同比-6.1%业绩表现略超预期，经营现金流持续向好，2024H1分红率65%与2023年持平[4] - 水务表现稳健综合税前利润增加0.3%，但受投资物业公允值调整影响归母净利润同比下滑6.1%，地产板块表现平稳前三季度均未发生减值且已签约面积增加，预计今年公司地产存货减值有望减小[5] - 考虑水务主业表现稳健，同时今年前三季度公司地产板块均未减值，且地产存货规模减小，叠加宏观政策逐步落地，预计今年地产存货减值压力有望减小，上调公司2024 - 2026年盈利预测，参照可比公司给予2024年10x估值，目标市值410亿相比当前市值上涨空间24%[6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年11月06日收盘价（港币）为5.06，恒生中国企业指数为7363.47，52周最高/最低（港币）为6.24/3.29，H股市值（亿港币）为331，流通H股（百万股）为6538，汇率（人民币/港币）为1.09[2] 业绩数据 - 2024年前三季度公司营收181.42亿港元同比+10.4%，归属公司所有者溢利约35.93亿港元同比-6.1%[4] - 24H1公司扣除粤海置地的经营现金流为35.84亿港元（23H1为22.86亿港元），粤海置地经营现金流为12.92亿港元（23H1为20.68亿港元）[4] - 2024年中报披露的同时公司公告拟中期派息23.97港仙，中期现金分红率65%，与2023年持平[4] - 前三季度公司综合税前利润增加0.3%至61.67亿港元，主要由于水资源业务稳定增长（公司东深供水税前利润达34.61亿港元同比+3.8%；其他水务税前利润16.44亿港元同比+0.3%），但前三季度公司投资物业公允值调整净亏损1.07亿港元（2023年同期为+4.87亿港元）[5] - 2023年底公司地产存货减值达18.1亿元，对当期利润造成较大冲击，今年前三季度公司地产存货未发生减值，同时已签约21.2万平方米（去年同期为20.9万平方米）[5] - 截止2023年底公司地产存货账面资产约328亿港元，截止2024年前三季度待售物业为300亿港元，其中预收款104.94亿港元[5] - 上调公司2024 - 2026年盈利预测为40.03/41.01/41.20亿港元（上调前为36.92/37.37/35.12亿港元），当前市值对应2024 - 26年PE为8.3/8.1/8.0倍[6] 对比数据 - 参照盈利稳定且高分红的可比公司平均12x估值，同时考虑公司少量地产业务仍有一定波动风险，给予公司2024年10x估值，目标市值410亿，相比当前市值上涨空间24%[6] - 与北控水务集团、中广核电力等公司对比总市值、归母净利、PE、PBmrq、分红率、股息率等数据[10] 利润表数据 - 给出2022 - 2026年营业总收入、营业收入、营业总成本、营业成本、税金及附加、销售费用、管理费用、研发费用、财务费用、其他收益、投资收益、净敞口套期收益、公允价值变动收益、资产处置收益、信用减值损失、资产减值损失、营业利润、营业外收支、利润总额、所得税、净利润、少数股东损益、归母净利润等数据[11]