报告投资评级 - 维持“买入”评级[8] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司2024年三季报显示，前三季度实现收入56.7亿元（同比+1.5%），实现归属净利润7.0亿元（同比 -12.0%），实现归属扣非净利润7.1亿元（同比 -5.2%）其中Q3单季度实现收入20.8亿元（同比 -3.0%，环比+0.8%），实现归属净利润2.9亿元（同比+1.9%，环比+13.9%），实现归属扣非净利润2.8亿元（同比+3.6%，环比+11.4%）[4] - 有机氟化学品持续高增长成长可期，受海外个别氟化工企业退出市场影响，全球电子氟化液市场处于供应切换窗口，公司氟化液迎来增长空间，公司按照“生产一代+研发一代+储备一代”的经营策略不断完善产品种类，目前一代产品市场份额稳定，二代产品市场需求旺盛，销售高速增长，三代产品市场推广初见成效[4] - 电池化学品处于底部，公司重点布局海外，2024年以来电解液持续供给过剩，价格低迷，公司在国内电解液盈利承压背景下，加大国际市场开发力度并加快海外产能波兰新宙邦等重点项目建设步伐，控股子公司波兰新宙邦与德国某整车厂商旗下动力电池子公司签订了定点协议，同时拟在美国路易斯安那州建设电池化学品项目[5] - 电容化学品和半导体化学品业务保持稳定增长，电容化学品方面主营的铝电解电容电解液及化学品市场处于相对成熟阶段，整体供需相对平衡，半导体化学品方面，基于产业发展及下游客户需求，公司持续加大研发投入，纵向提升技术与产品能力，横向拓宽产品品类，为客户提供更有竞争力的产品组合及解决方案[6] - 三季度毛利率同环比下滑，净利率同环比提升，公司Q3实现毛利率25.7%（同比 -2.5pct，环比 -2.6pct），净利率13.9%（同比+0.6pct，环比+1.5pct），期间费用率9.3%（同比 -1.8pct，环比 -4.1pct），管理费用从Q2的1.4亿减少至三季度的0.7亿[6] - 公司布局海外电解液项目，并着力发展有机氟化学品带来成长，预计24 - 26年归属净利润为11.2、16.6、22.2亿元[6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 报告研究的具体公司2023 - 2026年营业总收入分别为7484、10108、12950、16117百万元，营业成本分别为5318、7469、9368、11478百万元，毛利分别为2166、2638、3582、4639百万元，归属母公司所有者的净利润分别为1011、1158、1657、2218百万元[11] - 2023 - 2026年每股收益分别为1.36、1.54、2.20、2.94元，每股经营现金流分别为4.60、2.22、3.33、4.01元，市盈率分别为29.68、26.27、18.36、13.72，市净率分别为3.30、3.10、2.65、2.22，EV/EBITDA分别为19.23、14.97、10.69、7.94，总资产收益率分别为5.7%、5.6%、7.0%、7.8%，净资产收益率分别为11.0%、11.8%、14.4%、16.2%，净利率分别为13.5%、11.5%、12.8%、13.8%，资产负债率分别为45.3%、50.4%、49.4%、50.3%，总资产周转率分别为0.45、0.53、0.58、0.62[11] 业务板块方面 - 有机氟化学品业务受益于海外企业退出市场，市场处于供应切换窗口，公司产品需求稳定，按照“生产一代+研发一代+储备一代”策略发展，各代产品发展态势良好[4] - 电池化学品业务面临电解液供给过剩价格低迷情况，公司在国内盈利承压下重点布局海外，包括与德国企业签订定点协议和拟在美国建设项目[5] - 电容化学品业务市场成熟供需平衡，行业集中度因监管提高，公司竞争优势明显，小规模不规范企业有被淘汰趋势，半导体化学品业务公司持续投入研发提升能力拓宽品类[6]