中联重科24年三季报点评:海外拓展迅速,经营质量持续改善

报告投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][5] 报告核心观点 - 业绩整体稳健盈利能力提升24Q1 - 3公司实现营收343.86亿元同比 - 3.18%24Q1 - 3公司实现归母净利润31.39亿元同比 + 9.95%剔除股份支付影响后24Q1 - 3/24Q3归母净利润增速分别 + 29.98%/+ 29.53%24Q1 - 3毛利率28.37%同比 + 0.62pct [1] - 海外营收增长迅速新兴业务持续拓展24Q1 - 3公司境外收入176.44亿元同比增长35.42%境外收入占比提升至51.31%较23年同期提升14.62pct公司新业务持续拓展在农机和矿机业务上取得成果 [2] - 风险管控加强经营质量改善24Q1 - 3公司应收散口合计较Q1未减少39.85亿降幅8.76%Q2/03分别实现存货压降4.77亿/14.23亿2401 - 3公司销售回款率111.11%同比 + 10.73pct经营现金流净额12.08亿元同比增加5.74%其中Q3同比增幅达到81.57%高于4.42%的归母净利润增速24Q1 - 3公司资产负债率53.25%较年初实现1.54pct的下降 [2] - 挖机数据显示内销边际持续好转大型基建农田建设设备更新房地产止跌回稳有望共同提振内需海外需求下滑但中企市占率提升空间依旧可观24年公司海外营收增速迅速盈利能力显著改善经营质量实现优化 [3] 财务数据相关 - 24Q1 - 3公司实现营收343.86亿元同比 - 3.18%24Q3实现营收98.50亿元同比 - 13.89%24Q1 - 3公司实现归母净利润31.39亿元同比 + 9.95%24Q3实现归母净利润8.51亿元同比 + 4.42% [1] - 24Q1 - 3/24Q3股份支付费用分别7.22亿/2.41亿元(去年同期分别0.38亿/0亿元)剔除股份支付影响后24Q1 - 3/24Q3归母净利润增速分别 + 29.98%/+ 29.53%24Q1 - 3毛利率28.37%同比 + 0.62pct24Q3公司整体毛利率28.52%环比 + 0.53pct [1] - 24Q3销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为8.76%/5.57%/5.6%/ - 1.43%同比 + 1.11/+ 2.04/ - 2.99/ - 1.01pct其中管理费用增加主要受股份支付影响 [1] - 24Q1 - 3公司境外收入176.44亿元同比增长35.42%境外收入占比提升至51.31%较23年同期提升14.62pct [2] - 预计公司24 - 26年实现归母净利润39.3亿/51.4亿/62.3亿元对应24 - 26年PE为15.9/12.2/10.1倍 [3] - 主要财务指标预测方面如2023A - 2026E的营业收入利润增速毛利率等数据详见文档 [4] - 公司财务预测表中的资产负债表利润表现金流量表等相关数据详见文档 [9]