报告投资评级 - 晨光股份投资评级为“优于大市”[1][3][9] 报告核心观点 - 2024年三季报显示晨光股份三季度收入增长稳健但盈利短期承压，2024Q1 - Q3实现收入171.1亿/+7.9%，归母净利润10.2亿/-6.6%，扣非归母净利润9.3亿/-6.8%；2024Q3收入60.6亿/+2.8%，归母净利润3.9亿/-20.6%，扣非归母净利润3.6亿/-20.4%，盈利下降与业务、品类的结构性变化有关[1] - 传统业务增速放缓线上增长提速，2024Q1 - Q3传统核心业务收入68.4亿/+4.4%，Q3收入26.4亿/-1.8%，分品类看Q3书写工具/学生文具/办公文具收入同比+2.5%/-8.4%/+1.9%，Q3书写工具/学生文具/办公文具毛利率分别为40.9%/30.8%/27.1%，分别同比+0.3/-2.7/-1.7pct，2024Q1 - Q3晨光科技收入8.8亿/+34.2%，Q3收入4.0亿/+38.9%[1] - 办公直销增长降速零售大店短期显压力，2024Q1 - Q3科力普收入91.6亿/+10.1%，Q3收入30.4亿/+7.5%，毛利率同比 - 0.5pct，2024Q1 - Q3晨光生活馆收入11.2亿/+13.1%，其中九木杂物社收入10.6亿/+15.4%，单Q3晨光生活馆与九木杂物社收入增速分别为+0.4%/+3.2%，截至2024Q3末，公司在全国共拥有740家零售大店，其中九木门店702家，较年初净增加84家[1] - 销售费率小幅提升盈利能力下滑，2024Q3毛利率20.5%/-1.4pct，Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为7.9%/4.1%/0.8%/-0.03%，同比+0.9/+0.05/-0.1/+0.2pct，其中销售费用率提升主要系公司加大线上投流投入，财务费率减少与汇兑收益及利息收入较去年同期减少有关，净利率6.6%/-2.1pct[1] - 调整盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润分别为15.3/17.3/19.2亿（前值17.4/19.8/23.6亿），同比+0.3%/12.8%/11.0%，摊薄EPS = 1.7/1.9/2.1元，当前股价对应PE = 18.5/16.4/14.8x，维持“优于大市”评级[1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测和财务指标 - 2022 - 2026年营业收入分别为19996百万元、23351百万元、25295百万元、28390百万元、31791百万元，对应增速分别为13.6%、16.8%、8.3%、12.2%、12.0%，归母净利润分别为1282百万元、1527百万元、1532百万元、1729百万元、1919百万元，对应增速分别为 - 15.5%、19.1%、0.3%、12.8%、11.0%，每股收益分别为1.38元、1.65元、1.65元、1.87元、2.07元，EBIT Margin分别为7.3%、7.5%、7.2%、7.3%、7.3%，净资产收益率（ROE）分别为18.7%、19.5%、17.4%、17.5%、17.6%，市盈率（PE）分别为22.2、18.6、18.5、16.4、14.8，EV/EBITDA、市净率（PB）分别为20.0、4.15，17.6、3.63，17.8、3.22，16.1、2.88，14.8、2.60[2] 基础数据 - 投资评级为“优于大市(维持)”，收盘价为30.66元，总市值/流通市值为28325/28325百万元，52周最高价/最低价为40.99/25.01元，近3个月日均成交额为141.68百万元[3] 可比公司估值表 - 晨光股份股价30.7元，总市值283.2亿元，2023年EPS为1.7元，2024E为1.7元，2025E为1.9元，2026E为2.1元，2023年PE为18.6，2024E为18.6，2025E为16.4，2026E为14.8，PEG（2024E）为2.1，投资评级为“优于大市”，与顾家家居、欧派家居等可比公司一同列出[9] 财务预测与估值 - 给出了2022 - 2026年资产负债表、利润表、现金流量表中的各项数据，如现金及现金等价物、应收款项、存货净额等资产负债表项目，营业收入、营业成本、营业税金及附加等利润表项目，净利润、资产减值准备、折旧摊销等现金流量表项目，以及每股收益、每股红利、每股净资产等关键财务与估值指标[10]