报告公司投资评级 - 江苏神通(002438)投资评级为买入,目标价15元,对应2024 - 2026年PE分别为25倍、20倍、16倍,维持评级 [2] 报告的核心观点 - 江苏神通2024年前三季度业绩稳中向好,营收和归母净利润保持稳定增长,毛利率和净利率均有所提高,在手订单为业绩提供有力支撑,同时公司在多领域拓展业务,未来有多个业绩增长点 [2][5][11] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据方面 - 2024年前三季度实现营收16.34亿元,同比增长5.87%,归母净利润2.28亿元,同比增长13.03%,毛利率32.18%,同比增长1.71个百分点,净利率13.92%,同比增长0.86个百分点24Q3实现营收5.82亿元,同比增长6.95%,环比增长20.73%,归母净利润0.84亿元,同比增长10.56%,环比增长40.54%,毛利率33.26%,同比增长2.83个百分点,环比增长0.18个百分点,净利率14.46%,同比增长0.45个百分点 [2] 业务拓展方面 - 以核电与冶金领域为基础,持续开拓新产品、拓展新领域,业务范围涵盖冶金、核电、能源化工、氢能源领域,通过设立全资子公司进军半导体装备特种阀门领域,将核电军工事业部相关资产及业务划转至全资子公司,目前军品业务处于产品研制、验证和市场推广过程中,公司以“巩固冶金、发展核电、拓展石化、服务能源、立足国内、走向全球、高端产品服务高端客户”为发展目标,积极拓展阀门外贸出口业务,国际贸易部重点拓展中东、东南亚等地区的石油炼化和油气开采市场 [2] 公司运营方面 - 2024年前三季度期间费用率16.35%,同比增长1.17个百分点,主要系研发费用率5.04%,同比增长1.19个百分点所致,三费费率11.31%,同比波动 - 0.03个百分点,其中管理费用率5.34%,同比增长0.48个百分点,销售费用率4.82%,同比下降0.30个百分点,财务费用率1.15%,同比下降0.21个百分点,资产负债端,2024年前三季度应收账款14.05亿元,较2023年末增加39.10%,预付款项0.84亿元,较2023年末增加34.53% [6] 募集资金方面 - 2024年3月拟向特定对象发行股份募集资金3亿元用于实施高端阀门智能制造项目,建设期24个月,产品主要为核电站专用阀门,旨在实现我国核电阀门自主可控以及产业化能力,满足国内核电建设需求的同时扩大核电阀门出口 [6] 市场需求方面 - 在绿色发展等政策支持下,核电、能源石化、冶金等领域将充分受益,我国核能发电量占比有望提升,新增核电阀门设备市场需求将进一步扩大,同时带动维修、服务需求提升,能源石化行业具有较大市场空间 [6][10] 投资建议方面 - 随着核电站加速建设,公司阀门、法兰银件以及乏燃料业务需求提升具有可持续性,存量核电机组增加带来备件、维修需求市场空间增加,全资子公司神通核能与无锡法兰2024年上半年核电相关订单为未来2 - 3年业绩提供保障,军品阀门业务将成为未来业绩新增长点,积极拓展海外市场,未来外贸业务将贡献业绩新增量,预计公司2024 - 2026年的营业收入分别为23.02亿元、26.44亿元、30.31亿元,归母净利润分别为3.07亿元、3.85亿元、4.60亿元,EPS分别为0.60元、0.76元、0.91元 [11]