报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [7] 报告核心观点 - 2024年前三季度,公司实现营业收入569.86亿元,同比提高1.60%;归母净利润89.34亿元,同比下降4.22%;扣非归母净利润88.66亿元,同比下降3.02%,主要原因是市场化电价有所降低,收入增幅低于成本增幅 [8] - 第三季度,公司实现营业收入195.45亿元,环比提高0.47%,同比下降1.25%;归母净利润30.52亿元,环比提高8.10%,同比下降7.10%;扣非归母净利润30.45亿元,环比提高9.59%,同比下降6.44% [8] - 机组检修导致核电发电量有所下滑,2024年前三季度核电发电量1356.38亿kWh,同比下降2.74% [14] - 福清5/6号机组电价确定,执行福建煤电基准价0.3932元/kWh(含税) [15] - 漳州1号机组获批装料,二期工程全面开工 [15] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预计为111.0/120.4/130.0亿元,同比增速4%/8%/8% [16] - 毛利率2024年前三季度为47.26%,同比降低0.97个百分点;净利率为28.63%,同比降低1.23个百分点 [10] - 销售费用率0.08%,同比降低0.04个百分点;管理费用率4.45%,同比提高0.46个百分点;财务费用率9.28%,同比下降0.35个百分点;研发费用率1.33%,同比下降0.52个百分点 [10] - ROE为9.57%,同比下降1.14个百分点,主要系净利率下降和资产周转率下降所致 [11][13] - 经营性现金净流入328.45亿元,同比减少4.36%;投资性现金净流出614.86亿元,同比增加47.87%;融资性现金净流入285.37亿元,同比增长259.18% [12] 行业比较 - 可比公司中国广核、长江电力、华能水电的2023年PE分别为17.7倍、19.9倍、20.7倍 [16]